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• 瑞信的困难无疑给本已水深火热的欧洲再添了一把柴。• 瑞信CDS飙涨250%，敲响了偿付可靠性警钟。• 瑞士政府不会让瑞信倒闭？过去几周时间里，瑞士的第二大银行瑞士信贷(SIX:CSGN) (NYSE:CS)一直占据各大财经媒体的头版头条位置。因为该行日益增加的偿付能力困扰，引发了市场对于欧洲会否重演「雷曼危机」的担忧，截至二季度末，这家拥有160年历史的金融机构的总资产约为7,270亿瑞士法郎(合7,356.8亿美元)。尽管围绕这颗「定时炸弹」的话题近期才开始流行起来，但是瑞信的问题事实上已经由来已久。尤其是当该行的两个大客户，给它带来了巨额的损失之后：•对冲基金Archegos Capital爆仓，令瑞信蒙受约51亿美元的损失；•Greensill Capital倒闭，为其提供资金支持的瑞士信贷损失30亿美元。一系列的挑战加剧了瑞信的窘境，今年上半年，该行公布亏损约19.04亿美元，知名评级机构穆迪甚至认为该行的全年亏损可能会达到30亿美元以上，而这一趋势和瑞信去年上半年盈利10亿美元的强势完全相反。而所有这些因素也敲响了瑞信偿付能力可靠性的警钟，该行的CDS已经涨至了历史的最高点，超过250%。（译者注：CDS，即Credit default swap，指信用违约互换。瑞信的CDS飙升，意味着其股票、债券的抛售压力增加，而且，那些担保瑞信的银行和金融机构，可能也面临瑞信的债务赔偿问题，因此对金融市场的影响颇大。）

瑞信的CDS走势图

可以理解为，信用违约互换（CDS）是一种针对违约的保险。它们的机制很简单：投资者购买一项资产的CDS，以对冲可能的违约风险。投资者向卖方支付溢价，如果公司破产，他将得到资产的价值。如果公司没有倒闭，买方将失去其所支付的保险费。当然，虽然媒体把瑞信和当年的雷曼兄弟联想在一起，但是眼下的状况和2008年是不一样的，彼时，雷曼兄弟是美国规模较小的投行，其在地产领域的敞口很大，而「他们」让雷曼倒下，是为了「杀鸡儆猴」。

瑞信周线图

不过，瑞信的股价还是因为这一联想而被拖累，今年以来已经累计下跌了55%，市值也从250亿美元下滑到了110亿美元。更糟糕的是，瑞信的高净值用户陆续从该行取出资产，造成了挤兑的现象。其不得不开始和一些重要的客户进行接触和谈话，并且向他们保证该行的资本缓冲和流动性仍然稳固，以防止持续的紧张情绪导致更多的资金外流。那么，接下来会发生什么？所有的目光都集中在了10月27日这一天，因为：• 瑞信将会发布三季度财报，公司已经经历了两个糟糕的季度，市场预期三季度的亏损总额会高达17亿美元；• 瑞信将于当日公布应对危机的策略及路线图。眼下，瑞信需要筹集约40亿美元的资金，以增加资本，应对该行业务的深度重组，进而避免倒闭。而通常的做法是，出售资产以争取时间，随后进行增资，而对于瑞信来说，可能的资产出售，包括其LatAm Wealth业务（不包括巴西部分），并裁员约5,000人等。目前，瑞信已经提出回购至多30亿欧元的债务，来安抚投资者。事实上，瑞信有足够的流动性，该行的流动性覆盖率是欧美银行中最高的，而其可以利用近期债券市场的下跌，以折扣价买入自己的债券。此举已然见效，由于违约成本的下降，该行上周股价甚至一度涨超5%。另外，公司还在协商以4亿瑞士法郎来出售其在苏黎世的一家五星级酒店。靠谱的重组计划确实有望平息目前投资者的情绪，但问题是，该行在此前的重组中有违约的纪录，这次投资者会不会选择再次相信瑞信？而重组也不是瑞信目前唯一的选项，它至少还有以下三个选项：• 瑞士政府或许可以伸出援手？• 瑞信或可以选择被瑞银收购？• 瑞信可以选择破产？目前市场押注这一选项有20%的可能性。如果最后这种情况发生，那么我们确实有可能会看到欧洲银行体系出现令人担忧的多米诺骨牌效应，金融危机势将再次爆发，再加上目前经济的举步维艰，这件事是一件大事！不过，投资者们需要注意，瑞士政府今年初以来，一直在致力于推行一项新法律，该法律可以支持政府在该国银行倒闭时，给予公共的流动性支持。

关键词： 偿付能力 可以选择 金融机构