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当发达国家的投资者都开始使用比特币来进行对冲时，人们或许已不难想象，全球资本市场的处境究竟有多么混乱。而一幕幕令人深感匪夷所思的景象，眼下的确实实在在地上演着……例如，或许鲜有人意识到，美债和英镑当前的波动率都已经和比特币差不多了。诞生于1000年前的英镑，堪称是当前全球现行流通货币中历史最悠久的币种。然而最近，由于英国首相特拉斯迷你预算案引发的一系列闹剧，英镑30天的历史波动率却几乎赶上了未满及笄之年、向来以高波动著称的比特币。正如上图所示，随着比特币价格在19000美元附近陷入盘整，以30天波动率衡量，比特币的波动率指标已经降至了近两年来的最低。而与此形成鲜明对比的是，英镑的同类波动率指标却来到了2020年一季度新冠疫情爆发以来的最高位，两者原本巨大的波动率差异如今已几乎完全被抹平。与英镑遭遇类似情况的，还有向来被视作避险资产代表的美国国债。根据美银编制的MOVE指数，当前美国国债的隐含波动率指标已经接近了2020年3月以来的最高水平。事实上，根据Refinitiv的数据，尽管美债向来以安全性和可靠性著称，而比特币则以高波动闻名于世，但在过去一个月的市场动荡中，美国国债的波动性却几乎与比特币相当，甚至偶尔还要更大。根据历史波动率衡量，比特币和美国10年期国债波动率指标目前都在21左右徘徊，而就在9月初，比特币的波动率还曾是美债的两倍多。

英国投资者一度兴起比特币热

在比特币问世的初期，它的一个主打卖点就是其对货币贬值和通胀的潜在对冲保护。尽管这一论调此后在多轮的币圈动荡中饱受质疑，但对于如今不少“病急乱投医”的英国投资者而言，比特币似乎也开始成为了一剂“济世良方”。9月23日，就在如今已成为英国历史上最“短命”的首相特拉斯发布她的迷你预算案不久，被恐慌情绪笼罩的英国投资者就开始纷纷“逃离”英镑，转向加密货币。研究公司CryptoCompare的数据显示，9月份比特币与英镑之间的交易量总体较上月增长了233%，比特币与同样遭受重创的欧元之间的交易量也增长了68%。Tyr Capital首席投资官Ed Hindi称，“这是我们首次看到发达国家货币的比特币成交量出现如此大幅的增长。”市场数据公司Kaiko Research的数据则显示，在英国预算案冲击爆发后的首个周一，英镑兑美元跌至了历史最低水平，而也就在那一天，英镑和比特币之间的交易量飙升至8.46亿英镑(约合9.55亿美元)的单日最高纪录。

只怪市场太疯狂

需要指出的是，投资者对比特币的短时狂热，并不意味其就真的是一类安全的投资标的。要知道，今年以来这一全球最大的加密货币仍下跌了逾58%，而黄金和美国国债等传统避险投资产品分别下跌了10%和15%，英镑下跌了16%，标普500指数下跌了逾21%，这些主流资产的跌幅其实依然要远远小于比特币。但单单眼下美债和英镑实际波动率指标超出或接近比特币的局面，其实已经很能说明问题：那就是当前股债汇等各类主要市场实在是太动荡了。最近几周，英镑和英国国债已经遭遇了重大抛售，迫使英国央行实施紧急购买操作，而日元的大跌则促使日本当局反复在外汇市场实施干预。尽管规模高达23.7万亿美元的美国国债市场是世界上规模最大、流动性最强的固定收益市场，但不少市场交易员和经济学家近来也已经开始担心，这一市场可能成为下一轮金融危机的源头。IDX Digital Assets的首席投资官Ben McMillan表示，“比特币一直以来与其说是‘避险’资产，不如说是‘逃离危机’的资产。”可以预见，如果接下来全球市场出现更多诸如英国市场过去一个月发生的闹剧，类似反常的主要资产与比特币的波动率颠倒现象很可能再度上演，越来越多的市场投资者可能会发现，自已已“上无片瓦，下无立锥之地”。

关键词： 历史波动率 差不多了 发达国家