南南资源(01229)近日来的走势犹如坐上了一趟惊险“过山车”。

具体来看，在煤炭需求回暖预期增强的背景下，部分煤炭股逆市走高，南南资源就是其中之一：22日南南资源走势急速拉升，盘中一度涨近70%，与此同时，成交量激增，全日成交额已接近2000万港元。而在暴涨前日，该股日成交额仅为18万港元。不过，收市前该股涨幅有所收窄。23日，公司股价继续上行，成交额也维持高位，累计两日南南资源涨超55%。

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但好景不长，24日南南资源连日以来的积极涨势陡然终止。智通财经APP注意到，24日，股价走势反复下行，收报0.305港元，全日跌28.24%，以近全日低位收市。总结全周，南南资源累计上涨16.67%，成交额达到了超五千万港元。

事实上，南南资源作为港股市场“仙股大军”的一员，这样的暴涨暴跌并非第一次。

其中，最为典型的例子便是发生在今年6月中的一幕。智通财经APP了解到，于今年6月21日，南南资源股价早盘上扬，盘中涨幅一度达到1700%，公司股份全天成交金额更是达到4.4亿港元，股价最终报收于0.75港元，上涨900%。随后，到了23日，该股就开始一路下挫，连跌五周，该公司股价也从23日的0.57港元跌至七月底的近0.25港元，短短一个月暴跌逾六成。

彼时市场众说纷纭，最终看来股价的变动与公司业绩变动与关。据公司公告显示，截至2022年3月31日止年度，公司收益3亿港元，同比增长约130.03%；公司拥有人应占溢利6659万港元，上年同期亏损293.6万港元。

业绩下行，股价大跌

无独有偶，昨日南南资源股价的暴跌也与公司的业绩有关。

11月23日收市后，也就是暴跌前夜，南南资源曾发布业绩公告称，截至2022年9月30日止六个月，公司收益为1.11亿港元，同比减少6.17%；公司拥有人应占期内亏损为2.41亿港元，亏损同比增长714.25%。

从财报看来，公司的收益下滑受主要是受到新冠疫情持续反复，公司只能进行有限度的煤炭销售活动。智通财经APP了解到，南南资源的主要业务是在中国新疆从事煤矿开采和煤炭销售。由于新疆远离中国主要工业城市，受物流及运输成本等因素的制约，新疆所产煤炭主要在当地使用。新疆自2022年8月起封城超过三个月，这直接导致公司今年上半年的煤炭销售遇阻，期内销量同比大幅减少49.1%至仅58.59万吨。不过受益于煤炭价格大涨，公司期内收益仅下滑6.17%。

此外，对于期内的盈转亏公司则解释称，这因为公司调整了公司于2008年发行、将于2023年3月13日到期及本金总额为20亿港元的零票息可换股债券的公允值。由于可换股债券的公允值由2022年3月31日的1.825亿港元大幅上升至2022年9月30日的4.46亿港元，预期该上升调整将导致公司2022年中期的盈利减少约2.636亿港元(2021年中期：4530万港元)并导致2022年中期的亏损。

值得一提的是，不只是南南资源，大部分煤企的利润增速都从三季度普遍开始下降。

以中国神华（01088）为例，前三季度，该公司净利润为591亿元，同比增长45%。其中第三季度净利润180亿元，同比增长22%。再看兖矿能源（01171），公司前三季度实现净利润271亿元，同比增长135%。其中三季度净利润约91亿元，同比仅增长66%。而陕西煤业，前三季度实现净利润283亿元，同比接近翻番。但三季度单季净利润更是同比下降了38%。

据统计，煤炭行业各上市公司今年前三季度的净利润增长达到了68%，但第三季度的净利润增长率为24%。

对此中信证券表示，今年三季度动力煤价维持稳定，而焦煤、焦炭价格出现了较大压力，加之部分动力煤公司长协比例环比提升，压制销售均价，导致业绩普遍低于预期。

旺季将至，行业未来值得期待

不过对于四季度走势，仍有多家机构表示看好。

中泰证券指出，旺季发电供热需求有望带来强势煤价。国内长协价格上调释放积极信号，煤企高盈利维持并有望再上台阶。欧洲天然气短缺及煤电装机重启等因素刺激需求向好，煤价高位运行和上市公司业绩向好的确定性仍然较强。中信证券称展望四季度，预计在旺季效应、水电出力下降、稳增长政策效果叠加的推动下，行业景气环比还将扩张。

国泰君安则表示，当前煤企由周期资源品向能源战略品定位转变，盈利稳定性提升，结合高分红，估值存在提升空间。目前板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长协价提升行业盈利预期上移，国家能源安全大战略下具备大幅提估值空间。民生证券相信，目前已经是淡季尾声，预计随着旺季的到来，12月初动力煤价格就将见底反弹。

不过，市场上还有另一种声音认为，今年的暖冬气候或将推后冬季煤炭消费旺季及强度时间。据国家气候中心预测，今年冬季，影响我国的冷空气强度总体偏弱，全国大部分地区气温接近常年同期或偏高。

CCTD中国煤炭市场网指出，后期电力用煤需求将出现季节性改善，但考虑到今年冬季初期将偏暖，目前工业活动表现平平，后续电力耗煤不宜高估。此外，据鄂尔多斯煤炭网分析，下阶段最冷的时节在12月中下旬以及明年一二月份。近期采购需求略有增加，但不会改变市场格局。

综上来看，虽然市场旺季或将推后，但我国煤炭产量短期偏紧格局不变，随着市场需求的逐步恢复，预计未来国内煤炭价格的走势或有波动，但随着需求转好，市场活跃度将会回升。在此背景下，专注煤炭业务的南南资源或将持续享受煤炭行业所带来的红利。

不过，就南南资源此次股价的波动看来，更像是一场资金炒作行为，对于基本面不佳的南南资源来说，谨慎观望或许才是最好的选择。

关键词： 同比增长 中信证券 实现净利润