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限制俄油价格上限的最大挑战在于需要确定俄罗斯乌拉尔原油的价格，该价格既要低到足以损害俄罗斯的公共财政，又要高到足以激励俄罗斯继续开采。裕信认为理想的价格上限范围应该在30-70美元之间。基本原理如下：俄罗斯石油的平均生产成本约为30美元，而战前的财政盈亏平衡油价约为70美元。因此，油价高于30美元将刺激俄罗斯出售石油，而低于70美元将损害其公共财政。

在裕信看来，一个更简单的解决方法是为俄罗斯原油设定一个与布伦特原油交易价格挂钩的浮动价差，因为油价最终是由全球市场决定的。如果供需因素将布伦特原油推至价格上限以下，那么价格上限本身将不起作用，因为乌拉尔原油价格可能会接近全球基准价格。相反，浮动价差可能会根据布伦特原油的交易价格自动调整。如果布伦特原油价格大幅下降，比如降至30美元，那么该价差可以缩小，以防止乌拉尔原油价格跌破俄罗斯的生产成本。同样，如果布伦特原油价格上涨到100美元，那么价差可能会扩大到与过去半年记录水平一致。

俄罗斯的应对方法有？

限价令越低、越不稳定，就越有可能招致俄罗斯的严厉回应。俄罗斯可能仍愿意放弃一些石油收入，而不是让西方国家决定自己的销售石油策略。俄罗斯可以选择，要么将其石油出口完全撤出市场，要么为原油价格设定下限，禁止低于这一下限的价格出口。

另外，俄罗斯已经在努力绕过保险禁令，通过国有控股的俄罗斯国家再保险公司为潜在客户提供自己的保险。从长远来看，俄罗斯可能有动力发展自己的海上保险体系，以限制西方制裁的影响。但提供替代保险只是规避价格上限的一种方式。俄罗斯可能会将石油与其他商品捆绑销售，以上限价格出售石油，并以虚高的价格出售其他商品或服务，以弥补价格上限与市场价值之间的任何差异。

再者，所谓的影子贸易也可能会扩大，包括使用“暗轮”（指那些所有权和记录都不清楚的油轮）进行的公海转运，进而阻碍监查俄罗斯的贸易流向。根据IEA的数据，9月和10月的装船货物中，约有10万桶/日和45万桶/日的装船量缺少目的地信息。

最后，俄罗斯也可以利用其在欧佩克+内部的影响力进行报复，推动进一步减产，从而加剧全球能源危机。

关键词： 俄罗斯的 布伦特原油 生产成本