周一(12月19日)，北京时间16:57，建行纸白银USD现报23.20美元/盎司，涨0.03%;建行纸白银RMB现报5.21元/克，涨0.13%。

建行纸黄金USD现报1793.39美元/盎司，涨0.02%;建行纸黄金RMB现报402.61元/克，涨0.12%。

建行纸铂金USD现报1001.37元/盎司，涨0.35%;建行纸铂金RMB现报224.76元/克，涨0.45%。

通胀和加息幅度

美联储自1980年以来总共有8次加息周期，加息力度最大的是2004年至2006年加息24次，幅度为400个BP.加息比较急速的是1994年至1995年加息7次，幅度275个BP.截至目前，美联储本轮加息7次，幅度425个BP.本次加息425个BP，超过历史最高幅度，预计美联储加息进入尾声。

我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE今年6月见顶回落，核心CPI数据仍没有看到下行趋势。

加息和通胀是影响黄金的重要因素，一空一多因素难以对黄金进行定性或定量研究。从研究方法论出发，我们用实际利率(扣除通胀以后的利率)来定量研究黄金与实际利率关系，发现黄金与实际利率有较大的负相关关系，相关系数为-0.7426。

不考虑伦敦金银市场协会供需，2022年第三季度全球黄金总供应量1215.2吨，其中，矿产金产量949.4吨。需求方面，2022年第三季度需求1181.5吨，其中珠宝制造和金融投资占比较大，今年金融投资大幅下降，对黄金也利空。不过从供需平衡差值看，实际为33.7吨，略有剩余。库存方面，实物库存减少337.27吨。

从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。从供需变化来看，黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。今年黄金ETF持有量大幅减持，特别是下半年，截至11月8日黄金持有量减少了133.71吨，黄金需求回落。

通过供应需求差值、库存数据与黄金价格比较，我们发现它们并没有实际关系，或许金融投资数据对黄金价格更有参考意义。

温馨提示：英欧认怂推美指，金银大阴做短空。具体操作请关注指股网，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。

关键词： 实际利率 加息幅度 仅供参考