上周，国际油市贴水格局重现。分析人士指出，多重因素令原油供应端出现偏紧预期，油价大幅波动背景下，建议相关企业利用好期货等衍生品工具，对原料成本、售价、库存等方面进行风险管理，减少价格波动对经营带来的冲击。

呈现“近强远弱”格局

2022年以来，美国WTI原油期货整体处于贴水状态，并在二季度达到峰值。不过，11月中旬开始，这一局面出现重大变化，该原油期货一度出现升水状态。上周，受俄罗斯或在明年减产的消息影响，期货贴水状态回归市场。

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文华财经数据显示，截至12月23日收盘，WTI原油期货各合约之间呈现明显的“近强远弱”格局。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至12月20日当周，投机客减持美国原油期货多仓至326195手，空仓减持至88004手，净多头增加8632手，至238191手，空仓减幅大于多仓，净多头止跌回升。

“除了俄罗斯减产的消息令原油供应紧张的担忧加剧之外，近期美国多地遭遇严寒天气导致部分地区原油产量下降，以及炼油产能关闭使得石油供给面临中断的风险，也对油价走势形成明显提振。”方正中期期货研究院首席石油化工研究员隋晓影对中国证券报记者表示。

“近期WTI原油期货近端的曲线结构转变，反映美油供应端偏紧，但目前的实质性利好支撑有限。国际能源署(IEA)、美国能源信息署(EIA)、欧佩克(OPEC)均表示明年需求增幅放缓。投资者需留意俄罗斯石油减产幅度是否超出市场预期，否则短期利好出尽后价格仍存回落风险。”美尔雅期货原油分析师张宗珺对中国证券报记者表示。

利用衍生品工具管控风险

文华财经数据显示，上海原油期货主力合约在今年3月初冲高至823.6元/桶，随后开启震荡回落行情，至12月初，跌至559.4元/桶。原油价格波动剧烈，对下游企业利润管理能力带来考验。

“油价大幅波动，常常造成企业库存及生产成本与销售价格的错配，导致利润不稳定。”张宗珺说。

在原油价格上行期，成品油和化工品库存随油价增值。“但当前国内需求低迷以及成品油采用限价政策，炼厂利润被挤压，民营炼化开工率低。另外，受出口、税收政策影响，给相关企业盈利造成不确定的风险。”张宗珺表示。

隋晓影指出，今年上半年原油价格表现强势，显著增加了石化产业链企业生产成本，虽然下半年原油价格高位回落，但由于石化产品需求表现不尽如人意，在成本下降的情况下，石化企业经营利润改善相对有限，全年石化企业经营利润承压明显。

“建议企业利用衍生品工具进行风险管理，可以通过买入原油期货合约锁定企业原料成本，通过卖出产成品期货合约锁定企业销售价格，同时，进行库存管理。企业将现货经营与期货风险管理相结合，可以稳定企业的经营利润。”隋晓影说。

“当前供需面均利于油价上行，预计2023年一季度油价有望触及100美元/桶。”张宗珺表示，预计第二季度国内市场需求呈反弹状态，建议投资者以做空海外、做多国内品种为主。

来源：中国证券报·中证网 作者：本报记者 张利静

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