浙商证券:维持特步国际(01368)“买入”评级 期待今年库存正常化及盈利能力恢复
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指股网获悉,浙商证券发布研究报告称,维持特步国际(01368)“买入”评级,考虑到22Q4库存清理以及Q4部分马拉松赛事重开带来的新增赞助费用,预计22-24年归母净利同比-1.5%/+26.6%/+26.8%至8.9/11.3/14.4亿元。作为大众跑步领域龙头其专业性及高性价比持续受到消费者青睐,160X系列为代表的明星跑鞋以及丰富的跑步相关赛事、运动员资源持续带动品牌出圈,Saucony为代表的新品牌也持续拓展集团目标客群,继续看好中长期发展潜力,估值具备吸引力。
报告主要观点如下:
特步品牌:Q4疫情下流水体现韧性,库存压力23年逐渐释放
特步主品牌22Q4流水录得高单位数下跌,该行预计其中童装30%+增长、电商双位数增长;分月份来看,预计10月中单位数下跌、11月中双位数下跌、12月高单位数下跌,12月已见到好转,且元旦以来客流及连带率恢复明显,体现消费的强劲复苏。
零售折扣率来看,22Q4在7.0折左右,其中预计双十一期间折扣同比加深10pp;元旦以来折扣有所恢复,相对去年同期改善2pp。
库销比来看,12月末在5.5个月,预计23年逐季改善。考虑到23年开局流水表现强劲,该行预计23年主品牌流水有希望达到20%+增长,同时由于清库需求,报表收入增速预计在双位数水平,略慢于流水增速,但由于零售折扣率的回升带动利润率表现有望好于22年,逐渐向21年水平靠拢。
新品牌:Saucony继续高增,K-SWISS国内业务启动顺利
从几家新品牌来看,Saucony受益专业跑步产品口碑及营销宣传推广Q4继续高增,23年将继续大力发展渠道;K-SWISS国内门店已达到20家,部分门店月店效在疫情下仍达到优秀水平;从22年运营情况过来看,该行认为JV(Saoucony及Merrell大中华区业务)收入增长60%-70%、K-swiss及Palladium全球业务收入增长30%的全年指引继续可以完成,而JV及K&P的亏损也继续分别控制在5000万/1亿元左右。