美联储加息预期放缓,人民币或进一步升值?


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衡量美国通胀的主要指标——个人消费支出(PCE)核心价格指数2022年12月同比增速降至一年来最低,美联储或将进一步放慢加息步伐。美联储加息节奏的变化将给中国带来哪些影响?

美国通胀趋势性下行?

北京时间1月27日晚,美国商务部公布的数据显示,2022年12月美国PCE价格指数同比增长5.02%,较前值下行0.52个百分点,涨幅降至2021年10月以来新低;剔除食品和能源后的核心PCE价格指数同比上涨4.4%,降至一年来最低。与之相印证,2022年12月美国PCE环比增长0.05%,为2020年12月以来次低值,仅低于2022年7月的-0.09%。美国PCE价格指数同比是个人消费支出平减指数的缩写,由美国商务部经济分析局最先推出,并于2002年被美联储的决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)采纳为衡量通货膨胀的一个主要指标。英大证券研究所所长郑后成表示,这一组数据意味着,美国通胀已经趋势性下行。展望2023年上半年,随着美国宏观经济承压下行,叠加2022年同期基数快速且大幅上行,他预计2023年1-6月美国CPI(消费价格指数)当月同比以及美国PCE当月同比大概率持续下探。从另一个方面来看,国金证券首席经济学家赵伟指出,2022年12月美国实际PCE支出数据进一步确认了美国经济向下的趋势,并预计服务消费的韧性或随着工资增速的下降而进一步弱化。

美联储下半年开启降息?

由于美国通胀在持续回落,市场预期美联储或进一步放缓加息甚至降息。星图金融研究院副院长薛洪言表示,美国通胀数据延续回落趋势,表明美联储前期的激进加息策略正在见到成效,这反过来强化了市场对美联储放缓加息步伐的预期。“当前,市场普遍预计美联储将于2023年2月和3月分别加息25个基点,然后结束加息。之后视美国宏观数据情况,美联储最快可能于2023年下半年开启降息。”郑后成也预计,2023年下半年美联储大概率降息,且三季度概率大于四季度。“2023年上半年美国宏观经济大概率持续承压,体现在美国ISM(美国供应管理协会)制造业PMI(采购经理人指数)大概率继续处于荣枯线之下,美国长短端利差大概率进一步倒挂,以及美国销售总额同比掉头向下且低于美国库存总额同比,预计美国已经进入主动去库存阶段。”近期,美股连续上涨,黄金价格亦有所上升。薛洪言认为,美国通胀如预期般回落,同时,四季度GDP略超市场预期,表明美国经济软着陆的概率提升,加息节奏放缓叠加经济硬着陆的风险下降,在相当程度上提振了市场风险偏好,从而对黄金、成长类资产估值抬升提供支撑,成为驱动近期美股上涨的重要影响因素。

中国政策独立性或再次增强

作为一个超级大国,美联储加息预期节奏的变化无疑将给全球金融市场带来影响。粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒分析称,由于大国的货币政策具有外溢效益,尤其是美联储是全球其他经济体央行的重要风向标,导致其他经济体央行主动或被动放缓加息步伐,这对于全球经济和金融市场的稳定是有积极意义的,同时也可以避免非美货币大幅度贬值和资金外流。美股上涨与此也有较大关系。不过,薛洪言提醒,鉴于市场已对利好充分反应甚至过度反应,需警惕后续美联储鹰派政策超预期对市场带来的回调压力。具体到对中国政策及市场的影响,罗志恒认为,美联储加息放缓以及中国经济走向恢复将共同影响中国汇率、股市,但政策上中国更多是“以我为主”,更多考虑中国“稳增长、稳就业、稳物价”的需要。总体上看,中国2023年的汇率是有基本面支撑的,美联储放缓加息步伐从外部环境看也是有利的。对股市而言,一方面美联储加息放缓有利于提升估值,另一方面中国经济走向恢复以及近期一系列提振信心的举措,都有利于股市。美联储加息放缓也将降低其对中国独立政策空间的约束。薛洪言表示,后续中国货币政策走向将更多取决于国内经济复苏情况,独立性再次增强。就汇市而言,市场对美联储放缓加息的预期已反应得较为充分,利好基本出尽,后续人民币汇率大概率会双向波动,单向升值的概率不大。不过,郑后成预计2023年人民币汇率大概率持续升值。“在人民币汇率升值的背景下,外资大概率持续流入中国,叠加宏观经济基本面向好,中国GDP当季同比大概率总体上行,预计2023年中国A股年K线大概率收阳。”

关键词: 宏观经济 经济学家 加息预期