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衡量美国通胀的主要指标——个人消费支出(PCE)核心价格指数2022年12月同比增速降至一年来最低，美联储或将进一步放慢加息步伐。美联储加息节奏的变化将给中国带来哪些影响？

美国通胀趋势性下行？

北京时间1月27日晚，美国商务部公布的数据显示，2022年12月美国PCE价格指数同比增长5.02%，较前值下行0.52个百分点，涨幅降至2021年10月以来新低；剔除食品和能源后的核心PCE价格指数同比上涨4.4%，降至一年来最低。与之相印证，2022年12月美国PCE环比增长0.05%，为2020年12月以来次低值，仅低于2022年7月的-0.09%。美国PCE价格指数同比是个人消费支出平减指数的缩写，由美国商务部经济分析局最先推出，并于2002年被美联储的决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)采纳为衡量通货膨胀的一个主要指标。英大证券研究所所长郑后成表示，这一组数据意味着，美国通胀已经趋势性下行。展望2023年上半年，随着美国宏观经济承压下行，叠加2022年同期基数快速且大幅上行，他预计2023年1-6月美国CPI(消费价格指数)当月同比以及美国PCE当月同比大概率持续下探。从另一个方面来看，国金证券首席经济学家赵伟指出，2022年12月美国实际PCE支出数据进一步确认了美国经济向下的趋势，并预计服务消费的韧性或随着工资增速的下降而进一步弱化。

美联储下半年开启降息？

由于美国通胀在持续回落，市场预期美联储或进一步放缓加息甚至降息。星图金融研究院副院长薛洪言表示，美国通胀数据延续回落趋势，表明美联储前期的激进加息策略正在见到成效，这反过来强化了市场对美联储放缓加息步伐的预期。“当前，市场普遍预计美联储将于2023年2月和3月分别加息25个基点，然后结束加息。之后视美国宏观数据情况，美联储最快可能于2023年下半年开启降息。”郑后成也预计，2023年下半年美联储大概率降息，且三季度概率大于四季度。“2023年上半年美国宏观经济大概率持续承压，体现在美国ISM(美国供应管理协会)制造业PMI(采购经理人指数)大概率继续处于荣枯线之下，美国长短端利差大概率进一步倒挂，以及美国销售总额同比掉头向下且低于美国库存总额同比，预计美国已经进入主动去库存阶段。”近期，美股连续上涨，黄金价格亦有所上升。薛洪言认为，美国通胀如预期般回落，同时，四季度GDP略超市场预期，表明美国经济软着陆的概率提升，加息节奏放缓叠加经济硬着陆的风险下降，在相当程度上提振了市场风险偏好，从而对黄金、成长类资产估值抬升提供支撑，成为驱动近期美股上涨的重要影响因素。

中国政策独立性或再次增强

作为一个超级大国，美联储加息预期节奏的变化无疑将给全球金融市场带来影响。粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒分析称，由于大国的货币政策具有外溢效益，尤其是美联储是全球其他经济体央行的重要风向标，导致其他经济体央行主动或被动放缓加息步伐，这对于全球经济和金融市场的稳定是有积极意义的，同时也可以避免非美货币大幅度贬值和资金外流。美股上涨与此也有较大关系。不过，薛洪言提醒，鉴于市场已对利好充分反应甚至过度反应，需警惕后续美联储鹰派政策超预期对市场带来的回调压力。具体到对中国政策及市场的影响，罗志恒认为，美联储加息放缓以及中国经济走向恢复将共同影响中国汇率、股市，但政策上中国更多是“以我为主”，更多考虑中国“稳增长、稳就业、稳物价”的需要。总体上看，中国2023年的汇率是有基本面支撑的，美联储放缓加息步伐从外部环境看也是有利的。对股市而言，一方面美联储加息放缓有利于提升估值，另一方面中国经济走向恢复以及近期一系列提振信心的举措，都有利于股市。美联储加息放缓也将降低其对中国独立政策空间的约束。薛洪言表示，后续中国货币政策走向将更多取决于国内经济复苏情况，独立性再次增强。就汇市而言，市场对美联储放缓加息的预期已反应得较为充分，利好基本出尽，后续人民币汇率大概率会双向波动，单向升值的概率不大。不过，郑后成预计2023年人民币汇率大概率持续升值。“在人民币汇率升值的背景下，外资大概率持续流入中国，叠加宏观经济基本面向好，中国GDP当季同比大概率总体上行，预计2023年中国A股年K线大概率收阳。”

关键词： 宏观经济 经济学家 加息预期