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期货日报2月7日报道：　上周五公布的美国非农数据大超预期，市场对美联储继续加息的预期升温，美元指数及美债收益率大幅反弹，贵金属因此受到压制。此外，已连续上涨多日，多头获利了结亦对贵金属构成打压。相比较来看，白银因其品种较小，跌幅远大于黄金，金银比大幅上行，创近三个月新高。

“年前黄金持续上行刷阶段新高，而白银则维持高位震荡，促使金银比持续走高，背后主驱动为美联储加息预期的趋缓，打压美指下行并推高金价以及全球央行增持黄金外汇储备改善黄金需求前景。但相比之下，因白银工业需求占总需求半数，而年前国内需求进行季节性淡季并呈现累库状态，令白银价格上行乏力。”南华研究院有色研究总监夏莹莹表示，年后，在贵金属回调阶段，白银表现出较黄金更强的波动率特征，金银比则继续走阔。

“白银的涨跌弹性要比黄金大很多，因此金银比快速走高，从公式去理解就是黄金相对白银更加坚挺。”展大鹏表示，从历史表现来看，金银比快速上升或下降一般反馈短线悲观或乐观情绪的急剧上升。比如，当贵金属市场偏悲观甚至恐慌，投资者认为价格即将见顶回落，此时黄金表现比白银抗跌，白银跌幅大于黄金，金银比就会上升；反之，金银比会出现下降。另外，从指标对比来看，金银比与美国长期通胀预期成偏弱的负相关，金银比上升意味着美国长期通胀预期存在继续下降的概率。

今年随着地缘政治影响相对淡化，美国面临衰退风险和美联储货币政策转向是贵金属的交易主线将会贯穿全年。目前，贵金属市场交易核心因素仍在于美国经济衰退压力下美联储货币政策被动转向的预期。

据展大鹏介绍，去年金银价格反弹均是在11月份，也就是最后一次激进加息后开启反弹步伐；循着这条交易路线去思考，今年2月份美联储加息25个基点落地，若3月份再度加息25个基点，并不意味着更加“宽松”，因此本轮金价反弹顶点可能出现在2月份，终点在3月份左右。

另外，上周既有美联储加息放缓落地，也有超预期的美国非农就业数据公布，因此金银价格下跌也可暂时以风险事件影响来看待，但若短期不能快速回到反弹通道，则意味着中级别的下跌调整已经到来。“后市黄金市场应重点关注从美国经济数据中找寻美联储可能被动提前进入降息周期的证据以及俄乌地缘的最新进展等。”展大鹏称。

同样，在国投安信期货贵金属研究员刘冬博看来，国际黄金白银都有跌破阶段性支撑线迹象，短期或将陷入调整。但美国经济走弱并面临衰退的基准场景下，贵金属特别是黄金仍存在向上空间，需要等待经济数据的进一步验证。“年内每一次重要经济数据发布以及美联储表态产生的预期差都将令市场面临较大的双向波动风险。”

“短期来看，贵金属在连续两个交易日重挫后，技术形态仍有进一步回调风险，多头信心亦有待重新修复。”夏莹莹表示，目前市场对美联储在5月不加息以及加息25BP间的分歧较大，上半年波动可能依然较大，但趋势性行情可能难成。“中长线来看，美元信誉的下滑促使全球央行增持黄金外汇储备的大趋势，美国高利率对财政利息支出的压力及内生增长动能不足下，美联储预计将重回降息周期，都将利多贵金属大周期走势。”她称。

关键词： 外汇储备 货币政策 黄金白银