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在有色金属市场，投机资金正在增加。铜期货的多头持仓（未结算余额）减掉空头持仓的净持仓规模创出9个半月以来新高，铝处于7个月以来最高水平。背景是美欧货币紧缩导致的经济恶化隐忧减弱，同时中国经济复苏预期加强。不过，也有观点认为显示实际需求疲软的数据已出现，同时存在加息结束预期先行的情况，坚挺的行情只是暂时的。伦敦金属交易所（LME）的铜期货价格（3个月）自年初起保持坚挺，目前比去年底上涨7％，铝则上涨8％。投机资金流入的影响巨大，铜的净持仓达到约3万2000手，截至1月27日，创出2022年4月14日以来的最高水平。铝的净持仓也创出7个月以来最大规模。投机资金意识到供不应求。首先，美欧的通货膨胀放缓速度变得明显。中央银行的加息态度减弱，正在推高经济不会进一步恶化这一预期。中国转换防疫措施，看好需求增加的预期加强。在供应层面，资源型国家的产量减少产生影响。在属于铜、锌和锡的主要生产国的秘鲁，受始于去年底的大规模反政府示威影响，矿山的开工率大幅下降。智利的铜矿巨头Codelco公司以矿石品位下降和干旱为背景，去年秋季下调了2023年产量。日本能源和金属矿物资源机构（JOGMEC）的原田武指出，“供应因素正在推高金属价格”。截至1月中旬的彭博社的“MLIV Pulse”每周调查显示，专业投资者的36％作为今年最有潜力的商品而列举了铜。超过原油（26％）和黄金（25％）。美国高盛也以中国经济复苏和产量减少导致供不应求为由，将2023年的铝平均价格提高至每吨3125美元，比此前预期提高近600美元。日本有色金属顾问多田克己表示，“以中国为中心的基础设施需求增加拉动铜和铝等有色金属需求这一局面并未改变”。但目前投机资金主导的坚挺行情已出现异变的迹象。中国财新发布的制造业采购经理人指数（PMI）截至1月连续6个月低于50的荣枯线。企业等实际需求方似乎认为经济从疫情中复苏将晚于预期。2月3日发布的美国就业数据显示出美国劳动力市场的过热。由于货币紧缩将持续下去的看法，美国长期利率迅速上升，铜价格3日较前一日下跌1％。三菱UFJ研究咨询公司的芥田知至指出：“利多因素基本已体现到价格上，但与实体经济之间存在脱钩”。相对于意识到中期供不应求、保持乐观态度的投机力量，实际需求方则意识到实体经济的疲软。由于两者的博弈，行情有可能变得动荡。

关键词： 投机资金 有色金属 供不应求