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备受关注的“超级央行周”落下帷幕：美联储、欧洲央行和英国央行不约而同地选择继续加息，但加息幅度却已经出现明显落差——美联储选择温和加息25个基点；但欧洲央行和英国央行则继续大幅加息50个基点。在此背景之下，今年以来“扬眉吐气”的欧元和欧债却不涨反跌，议息会议结束当天欧元自日内高点明显走低，欧洲债券收益率全线走低，德国10年期国债收益率更是出现2011年以来最大单日跌幅。欧元汇率缘何走低？欧洲央行在本次例会上的表态对欧元意味着什么？欧元反弹未来是否还能持续？受困于美联储激进加息立场，2022年，欧元对美元汇率进入急剧下行通道。2022年7月，欧元对美元汇率跌破1关口，为20年来首次失守这一平价线；随后两个月中，欧元对美元更是刷新了更低点0.95。但今年年初以来，欧元对美元开始反弹之路：在欧洲央行议息例会召开之前，欧元对美元汇率更是一度上破1.10关口，创10个月以来新高。与之对比的是，今年年初以来美元走软：衡量美元对六种贸易加权主要货币走势的美元指数一度跌至100.82，创去年4月以来新低。不少分析师认为，本轮欧元对美元涨势正在拉开帷幕，德银和摩根士丹利的策略师则预计，欧元对美元汇率未来将进一步升至1.15。但在欧洲央行2023年首次议息会议结束后，当天欧元汇率并未沿袭之前的升势反而出现小幅下跌。综合来看，欧元当天走软主因在于，早先市场对本次欧洲央行50个基点的加息已经完全计价，而欧元自年初起已经开始明显走高，因此，在本次会议结束后，欧元跌至日内低点1.09附近并以日内低点收盘。值得一提的是，相对于去年低点，欧元当前仍旧处在相对强势。展望后市，分析人士认为，欧美央行在加息力度上的强弱对比还能支撑欧元进一步上行。美联储自去年3月开启加息周期，连续加息7次，当年累积加息幅度高达425个基点。除了3月加息幅度为25个基点的温和加息外，美联储在2022年余下的每次议息例会都选择大幅加息，且每次幅度均不低于50个基点；6月至11月期间采用了连续4次加息75个基点的“大手笔”；其加息速度之快、幅度之大创近40年来最大。但欧洲央行在去年不仅开启加息时点更晚，且力度更小。欧洲央行在去年7月才开启加息周期，使欧元区利率自2014年以来首次脱离负利率；去年欧洲央行连续4次加息，分别在去年7月、9月、10月、12月，加息50个、75个、75个、50个基点，加息累积幅度为250个基点。对比来看，欧洲央行在本月加息50个基点，仍属于大幅加息范畴；美联储在本月则加息25个基点，是美联储自去年5月以来最小加息幅度。欧洲央行行长拉加德在2月例会上坚定表示，欧洲央行将致力于消除持续的通胀压力。她说:“我们知道我们还有很多工作要做。”“我们知道我们还没有结束。”欧洲央行会议声明中还表示，欧洲央行计划继续在3月例会上加息50个基点。美联储则在新年首次例会中表示：“美国通胀已经一定程度上缓和，但仍然高企。”美联储利率声明还重申了加息影响的滞后性，并表示，在今年3月的货币政策例会上，美联储将更新对终端利率的评估。据此，市场广泛预计，今年欧洲央行加息力度将强于美联储，3月欧洲央行加息力度将为50个基点，而美联储3月加息的力度可能仍旧只有25个基点；同时，欧洲央行今年内总计加息的幅度可能会达到150个基点，而美联储的加息幅度可能只有60个基点左右。除了欧洲央行和美联储加息力度变化可能会给欧元上行提供助力之外，欧洲经济好于市场预期，不仅能够带给欧洲央行更多的货币政策调整空间，也能增强市场对欧元的信心，从而有助于欧元走高。1月31日，欧盟统计局公布的数据显示，经季节调整后，去年第四季度欧元区经济避免了衰退，环比增长0.1%，同比增长1.9%；欧盟经济环比零增长，同比增长1.8%。在欧元区国家中，德国和意大利2022年第四季度为负增长，但法国和西班牙实现了经济扩张。这意味着尽管面临着能源成本加大、不断减弱的信心和持续上升的利率，欧洲经济却表现出意外的韧性。从目前的部分关键数据，例如信心指标和最新的采购经理人指数来看，欧洲经济或正“触底”，2023年的表现可能好于早先预期。不过，综合来看，欧元未来的走势还取决于欧洲央行货币政策之外的因素，例如天然气价格能否维持在低位，市场对衰退预期的演变以及美联储未来加息路径是否出现新变化等。相对于利率声明中直言3月将加息50个基点，拉加德在随后的新闻发布会上表示，“并不是不可逆的承诺”。3月之后的加息路径“要取决于未来的数据”。因此，虽然本次欧洲央行给出的3月再次加息50个基点的预期能够给欧元短期内走高提供一定支撑，但更长一段时间来看，如天然气价格持续走低、欧洲通胀回落速度快于预期等因素都可能导致欧洲央行本轮加息周期提前结束、加息终点缩短，由此也会给今年第二季度的欧元走势带来变数。

关键词： 加息幅度 货币政策 同比增长