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在过去四个月，美元指数从20年高位的迅速回落，令许多高风险资产和新兴市场的投资者长舒了一口气。不过，种种迹象显示，这几个月美元史诗般的逆转涨势，尚未给美国大型跨国公司带来多少喘息的机会。FactSet截至本周一的数据显示，标普500指数成份股公司中，收入一半以上来自美国以外的跨国公司第四季度利润料下滑8.7%。相比之下，销售额中大部分在美国本土的公司，利润降幅预计将只有3%。迄今为止，标普500指数成分股中约55%的公司已经公布了去年四季度的业绩报告。

美元虽现回落，却仍是痛苦之源？

作为全球最主要的储备货币，美元在各国间的商品贸易中被广泛使用，因此其价值变动带来的影响在全世界范围内都很容易被感受到。在海外销售商品的美国跨国公司尤其容易受到美元飙升的影响，这将导致以非美货币计价的销售额缩水。虽然美元在去年前三个季度大幅飙升后，目前已经较9月份的峰值水平下跌了约8%。不过，由于美元汇率整体仍处于历史高位——较上年同期上涨了约7.5%，许多企业的苦难尚未得到真正缓解。“我们刚刚度过了第四季度——美元才刚刚开始走弱，美元走软带来的全部影响还没有反馈出来。”Truist Advisory Services联合首席投资官Keith Lerner指出。他预计美元的强势不会持续太久，未来几个月美元或将横向波动。在2008年金融危机后的十多年时间里，外汇市场一直在一个较为狭窄的区间范围内波动。由于各国央行普遍将利率保持在超低水平，全球范围内相似的宽松货币政策，帮助推动了股市的牛市，而外汇市场则整体波澜不惊。因此，许多跨国公司在此期间缩减了汇率对冲的计划——即不再大量购买保护自己免受汇率波动影响的衍生品。而这最终，也使得它们在去年美元开始大幅升值时措手不及。去年前三个季度，因美联储持续大幅加息，导致从科技股、债券到油价等几乎所有资本市场领域都动荡不安；而衡量美元兑六种主要货币强弱的ICE美元指数一路攀升至了20年来的最高水平。好在，此后美国通胀放缓的迹象，促使一些投资者押注美联储正接近加息周期的尾声，终于令美元的上行之路画上了一个暂时的休止符。自美元指数9月份见顶以来，标普500指数已累计飙升了13%。

哪些跨国企业仍处强势美元阴影中？

就业务范围而言，科技行业无疑最容易受到外汇波动的影响。标普500指数科技股中有58%的销售额来自于国际市场，在该指数的11个板块中占比最大。苹果公司上周就公布了近四年来的首次季度营收下降。该公司表示，当季不利的汇率波动对公司业绩构成了挑战，经汇率波动调整后，公司营收实际上是实现增长的。苹果首席财务官Luca Maestri在公司业绩电话会议上谈到美元最近的下跌时表示，“希望随着我们度过这一年，情况会有所改善。”除了苹果外，IBM第四季度的销售额也仅堪堪同比持平，美元走强使其营收减少了逾10亿美元。该公司预计，到今年下半年，外汇因素可能重新带来业绩顺风。IBM首席财务官James Kavanaugh在财报电话会议上表示，“美元汇率变动的速度、广度和幅度是我们几十年来看到最大的，我们受到了这一因素的打击。”许多投资者希望，最近美联储紧缩政策步伐的放缓将减轻遭受重创的科技股的压力。包括科技行业在内的成长型股票，尤其容易受到利率上升的影响。它们去年领跌大盘，而这也为近期的反弹提供了动力。雷蒙德詹姆斯投资管理公司首席市场策略师Matt Orton表示，“毫无疑问，美元的疲软将对科技行业利润产生积极影响。技术需求仍将是该行业增长的最重要驱动力。”在科技行业以外，一些美国制造业巨头去年第四季度的业绩，也同样仍受到着强势美元的拖累。卡特彼勒就报告称，不利的汇率波动使其第四季度的销售额减少了逾5亿美元以上。而展望未来，眼下依然值得许多跨国公司保持警惕的是，并非所有人都认为美元去年的升势会继续消退。上周五出人意料的强劲非农就业报告已经让一些投资者相信，美国经济展现出的韧性可能会导致美联储在更长的时间内收紧货币政策。联储官员也一再表示，他们遏制高通胀的工作尚未完成。麦当劳和3M等跨国企业就已预计，若美元走强，将继续削弱它们的业绩。麦当劳指出，预计汇兑因素将使第一季度每股收益损失7-9美分，3M则预计汇率波动将使今年的销售额减少1%-2%。

关键词： 汇率波动 跨国公司 货币政策