2015年是飞鱼科技(01022)上市的第二年，在这一年，公司实现归母净利润0.66亿元（人民币，下同），在此之后，打造出国民休闲手游——《保卫萝卜》的飞鱼科技便再也没有尝过年度盈利的滋味。

2023年2月14日，飞鱼科技发布盈警公告，预期集团于截至2022年12月31日止年度取得亏损净额介于约1500万元至2500万元，较2021年同期亏损净额约7660万元下降不少于约67.4%。

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这则盈警公告为飞鱼科技业绩连亏七年盖棺定论，但公司的投资者并未借机大手笔做空股价。相反，飞鱼科技股价自2022年10月底的低点0.212港元，上涨至2023年2月3日高点0.5港元，期间最高涨幅达到135.8%。公司发布盈警公告后股价仍有大幅反弹的动作。

飞鱼科技的投资者似乎有着执念：这家公司有望在2023年结束与业绩亏损的“七年之痒”。

连亏7年之谜，《保卫萝卜》难保业绩

飞鱼科技业绩能否在2023年“亏转盈”，一大看点是剖析公司核心游戏的成长潜能。纵观飞鱼科技近十余年发展，2011年至2014年公司相继发布的《神仙道》、《保卫萝卜》、《保卫萝卜2》和《三国之刃》等游戏为其奠基之作。

飞鱼科技的核心游戏中，《神仙道》公司是运营的首款网络游戏，这款游戏曾“俘获”近3亿玩家，迄今已经有逾10年历史。公司另一款国民级手游《保卫萝卜》自2012年首发以来已经更新到第四代。上述两款游戏至今仍在飞鱼科技的财报中占据主要版面。据飞鱼科技2022年半年报，公司主打游戏系列《神仙道》的最新款，于2022年6月30日有累计注册用户约1.6亿户；《保卫萝卜》游戏系列同期累计注册用户达到6亿户。

据指股网观察，飞鱼科技核心游戏产品虽然累积了庞大的用户群体，但未能避免游戏老化造成的盈利能力下滑。公司2022年中报显示，公司RPG网络游戏的平均MPU（月付费用户）仅为7000名，ARPPU（平均每付费用户收入）同比下滑0.6个百分点至160.8元。休闲游戏方面，MPU仅为7.2万名，ARPPU仅为22.2元。期内，网络游戏创造的收入低至700.4万元，占比9.4%，同比下滑4.4个百分点；休闲游戏实现收入965.5万元，占比13%，同比下滑1.5个百分点。

在此背景下，飞鱼科技曾着力打造新的力作来升级游戏矩阵，以期突破业绩亏损桎梏。例如2017年9月，飞鱼科技发布的《灵妖记－神仙道外传》一度被视为继《神仙道》之后的又一力作。遗憾的是《灵妖记》并未达到预期效果。飞鱼科技在2018年财报中表示，《灵妖记》推出以来，公司努力提高玩家对游戏的兴趣，但由于其表现未达预期，所以于2018年减少了有关游戏的推广活动，并称《灵妖记》在2018年初就达到生命周期晚期。2019年，飞鱼科技决定正式将《灵妖记》等数款RPG游戏终止运营。

游戏业务陷入“青黄不接”的窘境，飞鱼科技的业绩亏损也就延续了下来。不过需要注意的是，如果飞鱼科技如果能高效发掘老款核心游戏，在游戏之外的“剩余价值”，并再度打造具有较长生命周期的爆款RPG手游，公司有望在2023年实现盈利，公司的投资价值也有望发生质的变化。

知识产权授权+RPG手游协同发力

飞鱼科技2021年年报显示，公司的广告收益达到2019万元，同比增长20.1%，广告业务收入占比同比提升4.9个百分点至19.3%。公司称，主要由于与新广告平台展开合作，令《保卫萝卜3》的广告收益增加。2022年上半年，飞鱼科技的广告收益进一步增加约26.0%至约1110万元，主要由于期内《保卫萝卜3》成功留住现有游戏玩家并吸引新玩家，令广告收益增加。

为提升《保卫萝卜》游戏系列的商业价值，飞鱼科技在2022年增加了知识产权授权活动，包括：与主流电动汽车制造商合作，于《保卫萝卜》游戏提供其汽车展示及交互系统的入口以及在线线下营销活动的共同参与；在网剧节目中，进行《保卫萝卜》形象及相关产品的产品植入；与更多代理商合作，将《保卫萝卜》知识产权授权予越来越多的商品类别，包括服装、化妆品、日用化学品及汽车产品等。

尝到了《保卫萝卜》在游戏之外影响力的甜头后，飞鱼科技时隔6年时间在2022年6月推出了新款《保卫萝卜4》，并从推出之日开始就开展了一系列商业合作。指股网注意到，《保卫萝卜4》位列各大App平台免费游戏下载榜前列，目前在苹果中国AppStore免费休闲游戏下载榜名列第17位。

近日，据QuestMobile、艾瑞咨询数据，飞鱼科技旗下《保卫萝卜4》成功进入2022年新上线APP月日均活跃用户规模TOP10，日活达到170万。而在2022年中国云游戏热门产品TOP10中，《保卫萝卜4》位列第6名。

新游戏开发方面，飞鱼科技在2022年上半年还推出了《斗诡》和《蘑菇战争2》两款游戏。其中，《斗诡》为公司开发的一款角色扮演(RPG)手机游戏，于2022年五月推出。游戏不仅获得苹果中国应用商店的精选推荐，并于在商店首发之日即成为免费下载量前三的应用程序之一，于推出的首周获得超过100万名用户，充值消费额超过1000万元。

《斗诡》的推出为飞鱼科技的RPG手游业务带来非常大改观。2022年上半年，公司RPG手游的ARPPU同比下降53.6%至42.5元，但平均MPU提升534.8%至14.6万名，RPG手游实现收入3715.6万元，同比增长198%，占比提升25.9个百分点至50%。

目前，飞鱼科技有七款游戏待面市，涵盖的题材广泛，锁定于2023年及之后推出。另外，2022年12月，飞鱼科技旗下手游《神仙道3》获得版号。按照飞鱼科技规划，无论是“量”还是“质”，2023年都有望成为公司游戏推出的大年，下一步将重点关注新游戏能将公司业绩推向何种高度，若盈利能力重现“当打之年”的情景，公司估值也望真正“飞鱼翻身”。

关键词： 保卫萝卜 个百分点 年上半年