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核心观点及策略

上周公布的美国1月CPI数据降幅不及预期，再加上美联储官员继续发表鹰派言论，市场对于美联储紧缩预期持续升温，美元指数和美债收益率持续反弹，压制贵金属价格持续回调。美国1月CPI与核心CPI消费者通胀均超预期增长，CPI环比增0.5%为三个月最大幅度。美国1月PPI同比环比增长均超预期反弹，凸显通胀顽固高企，让美联储更有理由进一步加息。近期多位美联储官员也在发言中重申，通胀压力仍然过高，支持进一步加息。美国联邦基金利率期货显示美国利率将在更长时间内维持在高位。

贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。美国强劲的就业市场和降幅不及预期的通胀数据，都支持美联储进一步紧缩货币。再加上近期多位美联储官员持续发布鹰派言论，紧缩预期再度强化，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。我们认为当前市场对于紧缩预期的交易在快速升温后有望略有缓和，金银价格经过了较大幅度的回调，继续下行的动能减弱，短期可能震荡整理。

策略建议：金银暂时观望。风险因素：美国1月PCE数据超预期、日本1月CPI数据超预期

市场分析及展望

上周公布的美国1月CPI数据降幅不及预期，再加上美联储官员继续发表鹰派言论，市场对于美联储紧缩预期持续升温，美元指数和美债收益率持续反弹，压制贵金属价格持续回调。

梅斯特表示，通胀仍然过高，且风险偏向上行，货币政策需要保持紧缩，暗示终端利率
可能远高于5%。梅斯特还补充说，在最近美联储会议上，已经讨论了加息50个基点。美联储本月初或许本应该以更大幅度加息。若高通胀持续，联储必须做准备让利率更高。

美联储布拉德表示，不排除支持3月加息50基点。布拉德还说，这将是一场对抗通胀的长期战役，他希望尽快将美联储的政策利率提高到5.375%。目前，这一利率为4.5%-4.75%。近期多位美联储官员也在发言中重申，通胀压力仍然过高，如果通胀没有开始明显地向目标靠拢，美联储有可能不得不进一步加息，并将利率在高位维持更长时间。美国联邦基金利率期货显示美国利率将在更长时间内维持在高位。市场现在预计联邦基金利率即将在7月达到5.28%的峰值，年底前都将保持在5%以上。

欧洲央行官员也继续发表鹰派言论，支持继续大幅加息。欧洲央行行长拉加德表示：打
算在3月加息50个基点；将在3月加息后评估其后的利率路径；限制性的利率水平将降低通货膨胀；尽管大多数长期通胀预期指标目前维持在2%左右，但这些指标值得继续监测；未来资产购买计划的缩减速度有待确定。

贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。美国强劲的就业市场和降幅不及预期的通胀数据，都支持美联储进一步紧缩货币。再加上近期多位美联储官员持续发布鹰派言论，紧缩预期再度强化，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。我们认为当前市场对于紧缩预期的交易在快速升温后有望略有缓和，金银价格经过了较大幅度的回调，继续下行的动能减弱，短期可能震荡整理。

本周重点关注：美国1月PCE数据，日本1月CPI数据，欧元区2月Markit制造业PMI初值，欧元区2月消费者信心指数终值等。事件方面，需关注G20财长和央行行长会议，以及美联储威廉姆斯等官员的讲话。

操作建议：金银暂时观望
风险因素：美国1月PCE数据超预期、日本1月CPI数据超预期

重要数据信息

1、美国1月CPI同比涨幅由上月的6.5%回落至6.4%，为连续7个月涨幅下降，创2021年10月以来最低，但高于预期值6.2%；环比则上升0.5%，符合市场预期。核心CPI同比升5.6%，创2021年12月以来最小增幅，预期升5.5%，前值升5.7%；核心CPI环比升0.4%，符合预期。美国1月CPI与核心CPI消费者通胀均超预期增长，CPI环比增0.5%为三个月最大幅度。

因为美国劳工部上周刚刚调整CPI分项权重，其中住房项权重上调，交通、食品项权重
下调，此次调整或导致短期内通胀数据上升在市场预期之中。

2、美国1月PPI同比升6%，高于市场预期的5.4%；PPI环比升0.7%，创去年6月份
以来最大涨幅，且高于市场预期的0.4%。美国1月PPI同比环比增长均超预期反弹，凸显通胀顽固高企，让美联储更有理由进一步加息。

3、美国上周初请失业金人数为19.4万人，预期20万人，前值自19.6万人修正至19.5万人。至2月4日当周续请失业金人数169.6万人，预期169.5万人，前值修正至168万人。

4、美国1月新屋开工年化总数130.9万户，环比下降4.5%，为连续第5个月下滑，创下2009年以来最长连降纪录，并创2020年6月以来新低。1月营建许可总数133.9万户，较上月基本持平。

5、美国1月零售销售环比升3%，创近两年最大升幅，远超市场预期的升1.8%。1月核心零售销售环比升2.3%，同样远超市场预期。这表明尽管通胀压力不断上升，但消费者仍坚持消费。

6、美国1月工业产出环比持平，预期升0.5%，前值由降0.7%修正至降1%。美国2月纽约联储制造业指数为-5.8，预期-18，前值32.9。

7、美国2月NAHB房产市场指数为42，预期37，前值35。

关键词： 货币政策 美国联邦基金利率 超预期反弹