大量投资者涌入债券市场意味着，交易员和银行家们相信，欧洲央行将顺利开始减持其持有的大量债券，但该行量化紧缩的长期影响仍是一个很大的未知数。

我们获悉，在实施了近十年的量化宽松政策之后，欧洲央行已经积累了5万亿欧元(约合5.31万亿美元)的债券。目前，欧洲央行正在应对高通胀，本月将开始以平均每月150亿欧元的速度将这些债券从其资产负债表中剔除出去。

(资料图片)

到目前为止，交易员们都很乐观，对欧洲央行抛售债券初期的小幅度和可预测的结构感到欣慰。加息是目前欧洲央行的主要政策工具。法国巴黎银行投资级金融部门主管Giulio Baratta表示：“市场已经习惯了欧洲央行的缺席、或者不期待它的出现。”“第四季度至第一季度债券市场明显改善，且独立于欧洲央行的参与。”

由于市场预期欧洲央行将进一步加息，欧元区政府债券收益率触及多年高位，而较高的收益率正在吸引投资者回归。美银援引EPFR的数据称，欧元区债券基金已连续八周吸引资金流入，这是自2021年11月以来持续时间最长的一次。

1、保持谨慎仍有必要

量化宽松使大量资金流入全球风险资产，而量化紧缩如何影响债券市场也尚未可知。美联储和英国央行已经启动了量化紧缩。欧洲央行量化紧缩的方式是，不完全将2015年推出的资产购买计划(APP)下购买的到期债券的收益进行再投资。欧洲央行将根据欧元区每个国家即将到期的债券、公共部门债务和私人部门债务，按比例进行剩余的再投资。

欧洲央行在6月之后的缩表速度尚不清楚。媒体在去年12月的一项调查曾预计，欧洲央行将在2023年减少通过APP持有的1750亿欧元债券。持鹰派立场的荷兰央行行长Klaas Knot曾表示，如果缩表的影响持续有限，欧洲央行可能会将缩表幅度提高至每月260亿欧元。

如果欧洲央行对通过APP持有的债券的再投资在2024年前停止，欧洲央行在债券市场中的存在将依赖于更加灵活的紧急抗疫购债计划(PEPP)下的再投资。欧洲央行可能需要在某些欧元区国家大举进行再投资以稳定市场，这意味着对其他国家的支持可能会少得多。

一些了解欧洲央行的消息人士表示，政策制定者希望量化紧缩只是在后台运行，而不是遵循一个激进的计划或时间表。尽管如此，量化紧缩的未来仍为市场带来不确定性。市场已多次重新定价欧洲央行的加息幅度，并且计入了地缘政治风险。

法国农业信贷银行的主权、超国家和机构债务资本市场全球主管Pierre Blandin表示：“风险仍然存在。如果存在问题的话，更多的量化紧缩可能会加剧这些问题。”

2、交易员的机会

借款人已经在尽可能快速地筹集资金。今年1月，借款人以创纪录的速度涌入债券市场，并利用良好的需求出售较长期债券。不过，当有担保的买家(如欧洲央行)退出时，较长期债券的销售将变得更加困难。

无论量化紧缩的规模或速度如何，随着欧洲央行已确定转向量化紧缩，交易员正在寻找机会。摩根大通欧元利率交易联席主管Julian Baker表示，量化紧缩意味着交易部门将更依赖传统投资者进行债券交易。他表示：“这意味着我们必须回到老式的债券交易方式，真正接近投资者群体，因为这些投资者的市场参与在很长一段时间内受到量化宽松计划的重大影响，现在他们正在回归。”

关键词： 债券市场 量化宽松 不确定性