加拿大央行打响了G7央行暂停加息第一枪。

当地时间3月8日，加拿大央行公布利率决议，维持基准利率在4.50%不变。去年3月加拿大央行开启加息周期，经历了连续八次加息，过去一年加拿大央行累计加息425个基点，通胀率则从峰值8.1%跌至今年1月的5.9%，但依然是政策目标的3倍。

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事实上，对于本次会议暂停加息，经济学家们早有预期。加拿大央行在此前1月的会议上明确表示，正在进行的量化紧缩（QT）计划能够继续起到限制性作用，预计未来将维持利率不变，并评估以往加息的影响。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰表示，加拿大央行1月议息会议便释放出暂停加息的信号，加上去年四季度GDP不及预期、企业库存超出预期，此次加拿大央行暂停加息并不意外。

中国银行研究院研究员曹鸿宇分析称，加拿大通胀自2022年6月达到高点后开始降温，过去半年多整体保持下行态势。与此同时，2022年第四季度加拿大GDP增长出现停滞，经济进入疲软状态。宏观经济表现与加拿大央行预期大致相符，使加拿大央行选择如期暂停加息措施。

更大的悬念在于，未来加拿大央行会不会重新加息。3月9日，加拿大央行高级副行长罗杰斯（Carolyn Rogers）表示，央行需要更多证据来评估利率是否高到足以抑制通胀，部分原因是主要贸易伙伴的经济表现好于预期。对于未来，罗杰斯强调，如果积累的证据表明通胀可能不会像预测的那样下降，那么加拿大央行准备采取更多行动。目前货币市场已经完全消化了加拿大央行9月前再加息一次的预期。

“纠结”的加拿大央行

自去年3月以来，加拿大央行已将利率提高425个基点，是历史上最激进的紧缩周期之一。2022年4月，加拿大成为G7中首个大幅加息50个基点的国家，7月会议上更是一口气加息100个基点，也是唯一暴力加息100个基点的G7国家。

但在大力加息的重压下，加拿大经济已经停滞不前。在实现连续五个季度增长之后，加拿大2022年第四季度GDP与上一季度相比增长几乎为零，去年12月GDP更是环比下降0.1%，通胀率则从去年的峰值8.1%跌至今年1月的5.9%。

对此，加拿大央行表示，最新经济数据符合央行预期，预计CPI将在今年年中回落至3%左右、明年回落至央行的目标区间，预计今年前三个季度经济接近零增长。不过，加拿大央行也指出，就业市场非常紧俏，通胀正在缓和但仍然偏高，价格压力和通胀预期需要进一步下降。

需要意识到，此次加拿大央行停止加息行动，并不意味着此轮加息周期完全中止。曹鸿宇表示，通胀走势保持坚挺、美联储再度扩大加息步伐等潜在因素均可能促使加拿大央行重启加息。从官员表态可以看出，加拿大央行对于后续再度加息留有余地，市场对此亦有所预期。

虽然暂停加息，但加拿大央行仍为未来加息留有余地，称必要时愿意再次提高利率。“管理委员会将继续评估经济发展和过去加息的影响，并准备在必要时进一步提高政策利率，将通胀率恢复到2%的目标。”

另一方面，加拿大央行在G7国家中率先转向也会给自身带来一些压力。王昕杰分析称，目前，主要央行还是维持相对紧缩的政策环境，比如美国、欧元区、英国和澳大利亚，加拿大作为首批暂停加息的主要国家，短期内对加元汇率的压力还是比较大的。

货币政策迎来“分化”

需要注意的是，加拿大和美国的通胀水平非常接近，为何加拿大央行和美联储的鹰派政策迥然不同？

曹鸿宇表示，与美联储相比，加拿大央行选择较早暂停加息步伐，一方面是源自两国经济基本面差异，近期美国经济超预期活跃，消费需求对美国经济增长构成较强支撑，而加拿大经济增长在2022年第四季度已经停滞，经济下行程度较深；另一方面，两国央行货币政策框架存在区别，美国货币政策主要关注通胀与就业市场，而加拿大货币政策更多关注通胀与汇率目标，这使得两国货币政策取向有所差别。

具体来看，加拿大统计局数据显示，2023年1月加拿大CPI同比上涨5.9%，低于去年12月份的6.3%，手机服务和乘用车价格回调是CPI放缓的主因。不过，按揭利息成本和食品价格仍在攀升。

另一方面，美国劳工统计局数据显示，美国1月CPI同比增长6.4%，略低于去年12月的6.5%，这是2021年10月以来的最小同比涨幅，连续7个月下降。2022年6月，美国CPI同比涨幅一度创下40年来的峰值9.1%。

对于加拿大央行和美联储政策的差异，王昕杰表示，加拿大和美国的通胀水平相近，加拿大1月通胀为5.9%，美国为6.4%，都高于通胀目标。但不同的是，由于企业削减库存，加拿大的产出停滞不前，加拿大就业市场虽然依然火热，但是房价较去年的峰值已经下降15%，而且消费需求也大多是以贷款为主，加拿大和美国最大的不同是，加拿大国内需求已经有所放缓，更能支持未来通胀下降。

在加拿大央行之后，接下来越来越多的央行也将陆续暂停加息。曹鸿宇认为，伴随着通胀逐渐放缓，美、欧、英等发达经济体央行加息周期接近尾声，具体结束时点会有所差异，如何在抗通胀和稳经济之间把握好平衡是各国央行面临的主要考验。此外，在4月日本央行新任行长正式就任后，日本大规模宽松的货币政策可能迎来调整，值得进一步关注。

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