SMM 6月12日讯：

2020年5月，社会融资规模增量为 3.19万亿，同比增加1.48万亿。其中信贷增量、政府债券融资额是5月社融增量的主要来源：

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对实体经济发放的人民币贷款增加 1.55万亿，同比增加3645 亿元；政府债券净融资1.14万亿元，同比增加7543亿元。由于政府债券发行集中于5月下半月，融入资金并未在5月支出。且考虑到今年政府工作报告中提到提高专项债发行量及专项债用于基础设施建设中的比重，预计随着地方债融入的资金逐渐投入使用，基建方面投资额仍有上升空间。

基本面来看，SMM调研5月铜材企业平均开工率为 78.07%，环比小幅下降 2.57 个百分点。6月铜材企业平均开工率预计为76.26%，环比下降1.81个百分点。虽然5、6月份铜材开工率环比下降，但考虑到逐渐进入铜消费淡季，国内铜材企业开工表现要好于预期。

在国家基建支撑下，电力板块消费仍表现稳定，铜杆开工率维持在较高水平。而随着国内家电需求逐渐恢复，各大空调企业增加了6月份内销计划为即将到来的 618 促销作备货，铜管企业多表示6月订单情况较为乐观。板带箔企业开工情况则相对下滑较为明显，一方面行业进入淡季，另一方面其电子行业受华为等龙头受到制裁影响，且来自下游出口型企业的订单萎缩明显。不过板带箔占铜消费比例相对较低，在电力与家电支撑下铜消费或呈现“淡季不淡”。

铜消费维持较强劲水平，而6月国内电铜产量预期随检修增多下滑，铜累库预期落空后延，本周上期所铜库存环比再降11782吨至128131吨，库存已下降至历史同期低位。

终端方面，中汽协数据显示5月汽车产销分别完成218.7万辆和219.4万辆，环比增长4%和5.9%，同比分别增长18.2%和14.5%，。伴随着中国公共卫生事件影响减弱，国内整车企业复工复产程度逐步增加，前期被抑制的消费需求有所释放，中国汽车产业持续向好。6月重点企业空调排产计划1525万台，同比去年增加16.7%，主要来自内销部分增长，带动铜管行业6月开工率环比回升。

综上来看，国内资金面维持宽松，5月社融规模增量同比增长86.5%，其中政府债券占比有明显提升，预计未来对基建消费有持续拉动。6月国内铜供给趋紧，对比消费维持在较高水平，电力线缆行业与铜管企业开工率也好于预期，对铜价下方形成有力支撑。

(SMM 陈玮轩)

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