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•过去政策调整时机不当的阴影仍笼罩着日本央行决策官员•作为前委员会成员，植田知道过早退出宽松政策的危险性•面临工资的不确定性和全球风险，意味着收益率曲线控制政策可能会延后调整日本几十年来与通货紧缩作斗争的痛苦回忆，严重影响着央行为退出超宽松货币政策跨出的第一小步，尽管通胀和工资正在悄悄上升。今年，植田和男被任命为日本央行总裁，逐渐升温的物价压力激发市场讨论这位新任总裁可能会加快退出前任总裁黑田东彦的大胆刺激措施。但熟悉其想法的三位消息人士表示，工资前景的不确定性和新出现的全球经济疲软，提高了日本央行至少在秋季之前暂不调整其有争议的收益率曲线控制(YCC)政策的可能性。其中一位消息人士说：“在一个二十年来利率一直保持在超低水平的国家，日本央行第一次行动的冲击可能是巨大的...这足以让日本央行谨慎行事。”日本自2007年以来便从未加息，2007年日本央行将短期利率从0.25%上调至0.5%，此举后来遭外界批评推迟终结物价停滞。植田在1998年至2005年期间担任日本央行委员，参与了日本与通货紧缩的斗争，他非常清楚过早退出超宽松政策的危险。由于担心经济复苏不稳，他在2000年反对日本央行将短期利率从零提高到0.25%的决定。日央行因这一紧缩政策招致了巨大的政治压力，并在八个月后被迫扭转方向，采取量化宽松政策。消息人士称，鉴于这个调整政策时机欠佳所带来的创伤，植田料将谨慎行事放在首要位置，这表明要过一段时间才会终止将10年期公债收益率限定在零附近的YCC政策。这将意味着更重大的政策变化甚至会推迟至更遥远的往后。其中一位消息人士说：“只要短期利率保持在低档，仅调整收益率上限可能不会对经济造成太大的伤害。但日本央行与通货紧缩间长期的历史性搏斗不容轻视。”

关注的重点转变

日本央行和市场想法之间的一个关键差异，在于日本的通胀前景。从表面上看，逐步取消大规模刺激措施的条件似乎正在形成。4月核心消费者通胀率为3.4%，一年多来，由于企业继续提高各种商品和服务的价格，该通胀率一直保持在日本央行2%的目标之上。在今年的工资谈判中，企业提出了三十年来从未见过的加薪方案，在工资增长停滞数十年后，增加了持续加薪的希望。由于强劲的国内需求抵消了一些外部阻力，人们普遍预计日本央行将在7月的季度审视中提高对今年的通胀预测。但与过去相比，现在通胀已不是触发退出宽松的因素，决策者所关注的，是那些可能再次颠覆持续复苏之路的风险。“如果你知道美国经济可能因过去的激进加息而急剧放缓，那么日本央行自然会对退出刺激措施持谨慎态度，”第三位消息人士说。而日本制造商的主要市场中国的疲软表现，也让人怀疑企业能否收获足够利润来维持明年的工资增长。不可否认，植田已留下调整YCC的余地，以防通胀继续超出日本央行的预测。他在4月首次的政策会议上，删除了承诺将利率保持在“当前或更低水平”的指引。在上个月的一次联访中，植田表示，“如果政策利弊之间的平衡发生变化，”日本央行可能会调整YCC。然而，由于黑田时代的大规模刺激措施未能将人们的通胀预期重新锚定在央行目标附近，植田有充分理由保持谨慎。植田在上个月表示，消除日本根深蒂固的通缩心态仍然是一项艰巨的挑战。他并警告说，在利率方面仓促进展过快比过慢还更危险。

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