世界今日报丨新股前瞻|多维拆解壹健康价值：年收入超20亿，锚定万亿健康产业蓝海

万亿规模，需求日益提升，同时又契合消费升级趋势……若是从这些特性来看，健康管理行业在中国的确是一大极具发展潜力的蓝海赛道。

值此之际，国内一家头部数字化健康管理企业冲刺港股IPO的动作也引起了外界广泛关注。

它就是壹健康集团。据港交所披露，广东壹健康健康产业集团股份有限公司(简称“壹健康集团”)于6月28日向港交所递交上市招股书，拟港交所主板上市，中金公司、农银国际为其联席保荐人。

(资料图片)

据悉，壹健康集团成立于2009年，凭借十余年的经验积累，该公司的业务已由销售传统减肥产品转变为集体重管理和慢病管理为一体的提供全面数字化健康管理解决方案的平台。与此同时，该公司还以数据化为驱动，多渠道客户触点相结合的方式为客户提供服务。

(图片来源：壹健康招股书)

透过现象看本质，壹健康形成的商业模式无疑满足了当下健康管理消费者的消费痛点——在消费升级的背景下，随着人均可支配收入增加，对高质量的生活需求日益增加，这一代人通常具有更强的健康意识，更愿意为体重管理产品和服务买单，从而也促使消费者健康解决方案需求不断上升。

众所周知，在资本市场中，一个优秀的企业是解决矛盾的企业，解决的矛盾越大，公司越值钱。而壹健康在一定程度上为消费者、行业解决矛盾之外，亦在一定程度上佐证了自己的投资价值。鉴于此，我们不妨进一步深度探讨，该公司长期价值究竟如何。

锚定万亿健康产业蓝海，奠定成长性

首先来说，壹健康集团对健康管理市场的深耕决定了其成长天花板的高度，整体成长潜力可观，这一点可以结合行业数据进行多维分析。

广义来看，健康管理是指提供以改善人们的身心健康或缓解疾病路径(而非治愈疾病)为目的的服务和产品。其主要包括四个领域，即消费者健康解决方案、慢病管理、消费者健康及咨询。过去五年，健康管理市场的规模从39,320亿元增长到76,560亿元，年复合增长率为14.3%，预计到2027年将达到136,570亿元，2022年至2027年的年复合增长率为12.3%。

近年来，随着数字化技术大幅提升，数字化健康管理行业市场规模更是以高双位数增速快速增长——过去五年，数字化健康管理行业的规模从2,370亿元增长到8,130亿元，年复合增长率为27.9%，预计到2027年将达到24,170亿元，年复合增长率为24.4%。

(数据来源：壹健康集团)

深处其中，壹健康集团通过深耕体重管理和慢病管理这两大细分赛道，并辅以强大的数字化技术，在健康管理行业中奠定了自己的领先优势。

据弗若斯特沙利文的资料披露，按2022年收入计算，壹健康分别以约4.2%、7.1%及4.2%的市场份额在中国体重管理行业、数字化体重管理行业及数字化男性健康管理行业位居第一、第一及第二。

套用强者恒强的“马太效应”，万亿发展红利叠加之下，壹健康集团的成长性可谓十分显著。

三大维度夯实竞争力，增强确定性

俗话说得好，“打铁还需自身硬”。在明确市场机遇之后，更为关键之处则是在于如何抓住机遇兑现未来增长。

基于这一发展理论，壹健康集团围绕体重管理+慢病管理两大核心业务，不断夯实公司的竞争能力，包括技术壁垒的构筑，以及品牌、渠道等多方面的优势打造，从而增强公司成长确定性。

一是，紧扣客户需求不断升级服务，进而凭借强大的品牌优势锚定市场红利。

从业务结构来看，壹健康集团的核心业务涵盖体重管理+慢病管理两大板块，在逾十年的发展历程中，该公司通过紧扣客户需求，不断升级数字化服务模式。该公司于行业内首创“五力合一”体重管理服务模式与“健康3+6”慢病管理服务模式，为客户提供一站式健康管理解决方案。

而通过不断强化公司的品牌效应，巩固市场领先地位，该公司的商业模式也在激烈的市场竞争中取得成功，并在疫情中展现了强劲的增长韧性：截至2022年12月31日，该公司累计服务了超1,900 万名客户，进一步凸显其行业领先地位。

二是，率先完成数字化与标准化转型，成为行业“变革先行者”。

据了解，通过强大的数字化基础设施，以及数字化赋能业务流程标准化，壹健康已经率先完成了健康管理行业的数字化与标准化转型，解决了传统健康管理行业产品质量问题、服务能力欠缺，为中国健康管理行业带来了科学、专业、有效和安全的产品与服务，促进行业健康发展。

具体来看，该公司已经建成贯穿业务全流程的硬件智能中心+数据智能中心+系统智能中心的综合数字化主干体系，形成了客户信息获取、数据分析与处理、数据应用的闭环，截至递表，拥有1291个商标、31项专利、6项作品版权及128项软件著作权。同时，凭借数字技术与服务能力的加持，壹健康也进一步将其转化成“看得见的成果”——该公司体重管理的好享瘦APP和慢病管理的壹邦APP已经积累了合共540万名注册用户以及宝贵的数据资产。

三是，打造多元流量入口，进一步增厚公司的客户基础。

随着消费者购物习惯迭代，单一渠道红利消退，健康管理行业的流量入口也发生这悄然的变化。在此基础上，壹健康洞察客户需求，通过丰富的流量入口广泛触达潜在客户，包括抖音与快手在内的直播流量入口，百度及360等主流搜索引擎，天猫与京东等电商流量入口，以及小红书等社交媒体流量入口。而多元化的流量入口，也为该公司带来了广泛的客户基础，从而为公司业绩增长提升确定性。

据招股书数据披露，得益于该公司多元化的流量入口及数据驱动的市场洞察，于2020年、2021年及2022年，壹健康集团获得的新客户人数分别为130万人、100万人及160万人;公司体重管理业务及慢病管理业务的深度客户于2022年的平均复购率分别约为48.2%及46.8%。

基于上，也不难发现，这三大核心能力之间相辅相成，有望协同发挥乘数效应，进一步驱使壹健康集团抢占健康产业万亿市场发展机遇。

2022年扭亏为盈，凸显价值性

值得一提的是，从核心财务数据的表现来看，壹健康集团身上也透露出较强的投资价值。

据招股书数据显示，2020年至2022年，壹健康集团实现收入分别约为20.52亿元、17.96亿元以及24.23亿元;净利润分别约为1.88亿元、-1842.3万元以及1.12亿元。整体来看，除2021年表现差强人意之外，2020和2022年均是实现了稳健增长。

要知道，过去三年属于“疫情干扰期”，该公司于2021年录得负增长也是情有可原的事，而2022年的迅速增长——营收同比增长35%，净利润大幅扭亏为盈，也意味着该公司强劲的增长力。

在这其中，该公司的业务结构也呈现出均衡且健康的发展特点：报告期内，该公司体重管理收入为16.08亿元、10.92亿元、14.05亿元，分别占总收入比例为78.4%、60.8%、58%。慢病管理的收入分别为4.44亿元、7.04亿元、1.02亿元，分别占总收入比例为21.6%、39.2%以及42%。

业务结构均衡健康发展之外，壹健康的毛利率水平也保持较高水平。据招股书数据，得益于“产品+服务”解决方案的一体化能力以及成本与费用的合理控制，2020年至2022年公司毛利率分别为67.3%、70.3%及72.5%，稳定提升。

一直以来，财务数据均可以较为直接反映着一家企业的经营情况。上述核心财务数据的亮眼表现，即年收入超20亿、高毛利率水平、拥有较强盈利变现能力，无不佐证了壹健康的成长活力。

综合上述，不难发现，不论是从行业发展潜力，核心优势的构筑上，还是公司的抗风险能力，业绩成长性上，我们都能看出这家头部数字化健康管理企业的长期价值。未来，凭借着更为清晰的成长路径，该公司在二级市场上也不乏市场想象力。