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9月以来，英国金融市场大幅震荡，除了英镑对美元汇率的波动明显加剧，一度跌近“平价”引发担忧之外，英美两国10年期国债利差曾在不到两周内从-0.22%大幅飙升至0.56%，英国国债更是多次遭遇抛售潮；在股市方面，英国富时100指数也“风雨”不断，短期内的跌幅一度高达8%。综合来看，导致英国近期金融市场大幅震荡的主因在于，英国前首相特拉斯就任后，一系列政策的反复造成市场预期混乱，引发市场信任危机和恐慌情绪。展望未来，欧美经济步入衰退在所难免，叠加能源危机挥之不去，可能会加深英国经济衰退程度，从而对英镑汇率形成拖累。另外，10月25日，英国新首相苏纳克组建新一届内阁，他能否带领英国走出遭新冠疫情重创的经济困境，重新赢得市场信心，也是左右英国金融市场走向的关键所在。

英国股债汇“三杀”，背后存在多重因素

在美联储等发达国家央行激进加息的背景下，9月以来，全球金融市场风波不止，其中，英国金融市场的震荡更是明显。在汇市方面，英镑汇率的波动明显加剧，一度跌近“平价”，随后震荡反弹。具体而言，9月13日至26日，英镑出现急速贬值：英镑对美元汇率由1.17一度贬至1.04，贬值幅度达11.54%，几近与美元“平价”；随后，在9月27日至10月4日期间，英镑大幅反弹：英镑对美元汇率由1.07升至1.15，升值7.36%；此后，英镑陷入震荡整理期间。在债市方面，9月中旬以来，英美两国10年期国债利差一度从9月15日的-0.22%大幅上行至9月27日的0.56%；随后，受困于减税法案与购债计划的博弈，英国10年期国债收益率大幅波动。在股市方面，9月13日至29日，英国富时100指数大幅贬值7.91%，随后处于震荡整理期间。英国金融市场大幅震荡的背后存在多重原因。其一，英国前首相特拉斯上任后，新政府为提振疲软经济，将国内生产总值（GDP）增长目标设定为2.5%，远高于前10年1.8%的平均增速。而《2022经济增长计划》中，减税成了实现这一目标的重要手段。就政策内容而言，大规模的减税计划加剧市场对偿付能力的不信任。2021年，英国政府债务占GDP的比重已超过100%，此番减税计划如落地或将促使英国政府加大发债规模以维持正常运作。在财政与贸易双赤字背景下，减税方案的规模之大，造成了市场对英国政府偿债能力乃至英镑的不信任。其二，英美两国货币政策节奏的分化，同样也对英镑汇率构成了扰动。9月英国央行温和加息50个基点，不及市场此前预期的75个基点。而在9月议息会议上，美联储“鹰”派色彩更浓，使得市场对加息终点利率的预期不断攀升。步入10月后，在美国制造业采购经理人指数（PMI）低于预期、9月通胀超预期下，市场对美联储的加息预期再度大幅波动，也同样对英镑汇率造成了拖累。其三，天然气、石油等能源价格的再度上涨同样对英国金融市场带来了一定的冲击。

英镑未来或大幅波动，苏纳克表现成关键

分析人士表示，英国9月以来出现的金融市场震荡，表面看是一场流动性冲击，根本原因则在于外部失衡约束下，英国财政融资稳定性的下降，引发投资者的广泛担忧。当下，英国财政政策更趋扩张，但货币政策却在反向收紧，这凸显出英国政策内在矛盾，从而打击市场信心。从经济数据来看，一方面，英国通胀处在历史高位，劳动力供给不足、薪资同比高企，使英国或进一步面临工资—通胀螺旋；单一目标制下，英国央行应进行更大幅度的加息以遏制通胀；另一方面，疫情发生后英国财政赤字迅速扩张，2021年达1874亿英镑，若继续大幅加息无疑将加重政府债务负担。政策之间的内生矛盾加剧了英国未来政策的不确定性，其对宏观经济预期、市场信心的扰动，也将加剧英镑贬值压力。另外，中期来看，欧美经济步入衰退叠加能源价格高企，无疑将加深英国经济衰退程度，也将对英镑汇率形成拖累。2021年，英国进出口总额占GDP比重高达40.48%，对外依存度较高，其中，欧元区、美国占英国出口比重的58.4%。欧美经济对英国经济影响巨大。当下，美国和欧元区PMI数据几乎全线处于枯荣线以下，英国经济或难独善其身。至于英国未来会否重演英镑危机，经济学家们看法不一。从历史来看，英镑危机往往都是从英国经济基本面或预期走弱偏软带来汇率贬值压力开始，经济增速放缓、出口竞争力下降、经常账户逆差、债务负担加剧等因素，均是引发汇率贬值的重要因素。因此，英镑未来走势仍然值得投资者关注。值得一提的是，苏纳克如今执掌英国政府，他能否在疫情、乌克兰危机、高通胀以及能源短缺等因素下，引领英国经济走出困局，也是左右英国金融市场未来走向的关键所在。当下而言，苏纳克首要任务是重振市场对英国经济和英镑的信心。毕竟在特拉斯激进政策的影响下，市场较为动荡，一些国际评级机构已将英国评级展望调为负面，如苏纳克能搁置减税，实施稳健财政政策，将向民众传递信心。反之，英国金融市场可能会再度出现震荡。

关键词： 金融市场 英国政府 市场信心