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德意志银行表示，过去5天，黄金的表现优于所有主要商品。在10月CPI数据后，受利率预期下降的影响，黄金被美元走弱提振。另外黄金还获得来自加密货币动荡的溢出效应。

尽管美国终端利率达到6%以上的可能性降低，但10月CPI之后股市等表现显示美国的金融环境放松，这意味着美国的利率可能在更长时间内保持在高位，至少在未来几个月，实际收益率将限制黄金的上行空间。

如果要选择名义收益率在零水平附近的市场来交易，日元看起来比黄金更可取，因为：

①日本央行明年转向紧缩的可能性增加；②考虑到美元的影响，做空以日元计价的黄金是在未来一年较稳妥的交易。

不过未来仍有要注意的风险。CFTC报告中，黄金的一些指标显示多头仓位远低于正常水平，可能反映出期货市场谨慎且削减了黄金空头头寸。不过较长期买家（尤其是央行等）更有望更为黄金提供支撑。长期交易仓位应该不那么重要，他们持仓的主要驱动因素包括央行政策（美联储、日本央行）和估值水平，而这些因素将推动以日元计价的黄金在2023年出现抛售。

关键词： 的可能性 名义收益率 德意志银行