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12月份的CPI可能会显示，冲击通胀的冷锋将持续下去，至少会持续到年底。这构成我们货币政策前景的重大短期风险，因为如果12月CPI意外上升，可能会影响我们目前对FOMC1月会议加息25个基点的预期。

12月，预计能源价格将再次拉低整体CPI。汽油CPI领先指标——美国汽油期货自10月底以来稳步下跌。12月初，汽油期货价格每加仑已下跌近30美分，预示着圣诞节前加油站的需求将进一步缓解。在同一时期，天然气期货表现出更大的波动，但是目前走势表明，12月能源服务CPI可能进一步下降。

我们目前对政策利率的基线假设较之前的基线提高了25个基点。我们继续预计1月将加息25个基点，在3月的议息会议上还会再加息25个基点。因此，我们对2023年联邦基金利率的最终预测目前略低于5%。我们预计美联储将在2023年底和2024年全年开始降息。到2025年底，货币政策将保持限制性，届时联邦基金利率将恢复到中性利率。

通货膨胀仍然是我们货币政策预测的关键。根据12月的基线预期，今年CPI将上涨8.1%，2023年将上涨4.1%，2024年将上涨2.4%，与此前预测相差不远。围绕通胀放缓的假设没有改变，具体包括美国供应链压力减轻、GDP增长低于潜在水平、全球能源价格下降以及名义工资增长放缓。

关键词： 货币政策 价格下降 我们继续