周二，随着全球投资者等待日本央行周三为期两天的会议结果，美国长期国债收益率在震荡交易中小幅上涨，与此同时日元则继续在周一创下的七个月高位附近徘徊。在周三这件注定将引发全球债汇市场剧烈动荡的大事件揭晓前，交易员们正严阵以待。

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行情数据显示，各期限美债收益率周二整体涨跌不一，短债的表现优于长债。其中，2年期美债收益率下跌2.6个基点报4.219%，5年期美债收益率上涨1.6个基点报3.631%，10年期美债收益率上涨5.3个基点报3.558%，30年期美债收益率上涨5.3个基点报3.663%。

美国债务上限可能将成为未来几个月美国债市面临的一个严峻问题，预计美国政府将在本周触及其最大举债能力，之后将需要依赖非常措施，以避免越过红线。目前，业内预计美国财政部在7月或8月前后都能为自身提供资金，但如果国会未能提高债务上限，财政部最终将在什么时候耗尽资金仍存在很大不确定性。

杰富瑞(Jefferies)驻纽约的货币市场经济学家Thomas Simons指出，“我认为，在我们度过4月中旬的税收季之前，我们不会看到一个特别危险的具体日期，到那时，我认为这一威胁将真正具体化，因为我们将更好地了解今年财政部现金余额的最大流入和流出程度究竟怎样。”

美国五年期国债的违约保险成本周二触及了2013年年以来之最，6个月国库券收益率则高于1年期债券，两者目前分别为4.78%和4.68%。这可能表明，当债务上限预计将达到顶峰时，人们对此时到期的票据存在一些风险厌恶情绪，尽管这其实也反映了人们对美联储将在今年下半年降息的预期。

当然，就短线市场而言，眼下最为重要的风险事件无疑当属大约两小时后就将出炉的日本央行1月利率决议。周二，日本10年期国券收益率连续第三个交易日超过日本央行的目标上限，因外界纷纷猜测日本央行政策制定者可能会进一步调整收益率曲线控制政策(YCC)。

Simons指出，日本央行肯定是一个不确定的因素，因为似乎确实有人猜测，周三的会议可能会宣布重大消息。

日本央行行动与否都将引发大行情？

去年12月，日本央行扩大了其收益率曲线控制政策的目标交易区间，此举震惊了市场，表明日本央行可能将放弃长期以来的超宽松货币政策。基准的10年期日本政府债券收益率因此在当天飙升，日元汇率也是如此。

交易员目前不确定日本央行今日的会议是会就此按兵不动，还是会进一步调整YCC目标，乃至完全取消。日本《读卖新闻》上周曾报道称，日本央行将会在本周政策会议上评估货币宽松政策的副作用，且可能采取额外措施，以改善国债市场的扭曲状况。

最近日本央行为捍卫YCC政策而购买日本国债的速度可谓极其可怕和疯狂——仅仅四天就购买了约12万亿日元——超过了迄今为止任何一个月的购买量。据业内预估，日本央行目前持有的政府债券按市值计算占比可能已经达到了53%。如果日本央行继续以如此速度购债，那么可能只要大约33周的时间，私人投资者手中的日本国债就将被扫光。

从期权市场的隐含波动率指标看，美元兑日元隔夜的隐含波动率一举跳升至了50上方，为2008年11月以来最高水平。自10月高点以来，美元兑日元汇率已累计下跌了逾2300点。

不少交易员已纷纷表示，今日的日本央行决议可能是行长黑田东彦任期初期配合安倍经济学出台一系列QQE政策以来，最为受到瞩目的一次。今年4月，黑田东彦就将正式结束十年行长任期。

日本央行政策的任何变化都可能引发日元和长期日债收益率的急剧上升，因为这将助长市场对短期内超宽松货币政策结束的预期。而从某种意义上来说，如果日本央行今日未改变政策，市场的反应甚至还有可能会更大，因大量在决议前提前押注的投资者，可能会急于解除他们基于对政策转变的预期而建立的头寸。

摩根大通外汇策略师Benjamin Shatil指出，若日本央行终止YCC政策，日元可能将升值4-5%。在这种情况下，市场可能会出现过度反应。Shatil表示，无论日本央行做出什么决定，市场都非常、非常迅速地开始考虑该行的下一步行动。

在债券市场上，日债今日的波动也可能引发全球债市的连锁反应。如果日本央行放松对收益率曲线的控制，日债收益率料将会进一步上升，这将使日本国债在计入外汇对冲后，相对于美国国债更具吸引力。日本投资者可能会出售美国国债，或不太可能再大量购买美国国债。

SMBC日兴证券首席债券策略师Chotaro Morita表示，“日本央行购买债券造成的流动性流失正达到异常水平。从投资者和证券公司的角度来看，人们越来越觉得日本央行可能会放弃维持目前的政策计划。”

关键词： 收益率曲线 隐含波动率