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•植田和男对G7及G20同行表示：日本央行将保持超宽松政策•鸽派言论旨在避免YCC遭受市场攻击•IMF对全球风险的警告给了植田和男放慢退出步伐的理由•在保持宽松政策的同时调整收益率目标，这是有可能的•植田和男将在4月27-28日首次主持日本央行政策会议；物价将是重点日本新任央行总裁植田和男在上周向参加全球金融会议的决策者们发出了一个明确信息：日本将继续作为鸽派异类，保持超低利率--至少目前是这样。自一周前上任以来，他已暗示其鸽派前任黑田东彦的大规模刺激措施最终将会退场。但是，何时以及如何退出超宽松政策，这些讨论需要时间，这让植田和男有充分理由向世界保证，任何变化的发生都不会来得太快。“许多国家的通胀率非常高，或者说放缓得不够。而很重要的一点是，日本的情况完全不同，我在会上解释了这一点，”他周三在参加七国集团(G7)财金领导人会议后对记者表示。他在周四举行的二十国集团(G20)部长会议上也解释了他目前准备保持超宽松货币政策的原因，称日本的通胀率目前约为3%，到今年晚些时候，由于进口成本下降，将会放缓至日本央行2%目标以下。这番鸽派言论可能突显出日本央行希望避免重蹈1月时的覆辙，当时由于市场预计日本央行将加快政策转向，收益率曲线控制(YCC)政策即将迎来调整，这导致长期利率走高。按照YCC政策，日本央行将短期利率控制在负0.1%，10年期日本公债收益率控制在零左右，隐含上限为0.5%。随着通胀率超过日本央行目标，长期宽松政策的成本增加，市场纷纷臆测植田和男将在今年调整YCC。10年期日债收益率目前处于0.47%，略低于上限，但今年早些时候交易人士曾多次将其推至0.5%以上，日本央行不得不出手捍卫。

图：日本央行今年出手干预，防止10年期公债收益率突破隐含上限0.5%

今年的调整空间

植田和男将于4月27-28日主持他上任后的首次日本央行政策会议，届货币政策委员会将发布新的季度增长和通胀预测，这些预测将被仔细推敲，以便了解央行预计通胀率需要多少时间才能持续达到2%目标。IMF周二就全球经济衰退风险发出严厉警告，突显世界经济的不确定性，这为植田和男放慢步伐谨慎行动提供了更多理由。然而分析师称，植田和男的讲话还是为调整YCC留下了空间。YCC政策因为扭曲日本公债收益率曲线的形状以及压榨金融机构的利润而饱受批评。虽然强调日本央行现在的重点应该是避免过早退出，但植田和男周三表示，他不会否认在解决高通胀方面有行动落后的风险。植田和男在4月10日曾表示，日本央行必须就政策正常化的时机做出“先行性”决定，因为等待时间过长可能会使调整具有破坏性。“我们将在每次政策会议上讨论所有选项，”植田在周一被问及有多大可能调整日本央行维持超低利率的指引时说。前日本央行官员、现为Ichiyoshi Securities分析师的爱宕信安表示，“植田和他的副手们正小心翼翼地避免对政策调整的时间作出任何暗示。”“但他们也没有完全排除短期内调整YCC的可能性，”他说。

供应冲击及权衡利弊

全球有关推迟货币紧缩成本的讨论日益升温，可能会挑战日本央行的观点，即近期成本驱动的通胀将是暂时的。国际货币基金组织(IMF)第一副总裁戈皮纳特(Gita Gopinath)表示，各大央行可以关注需求，并假定供应是有弹性的且是既定的，这种日子可能已经过去了。她周五表示：“我们目前的经济形势将受到更多供应冲击的影响，货币政策将面临更重要的权衡。IMF向植田提出了一个建议：放松日本央行的控制，允许长期利率更灵活地上升--此举将有助于缓解银行业的压力。IMF日本代表团团长萨尔加多(Ranil Salgado)认为，鉴于工资持续增长的前景不断增强，日本央行今年有修改长期收益率目标的空间。他说，只要短期利率保持在零或略低于零的水准，日本央行就可以保持货币政策宽松，即使它调整了收益率目标。

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