国信证券: 重磅车型G6值得期待 维持小鹏汽车-W(09868)买入评级 全球滚动


(资料图)

获悉,国信证券发布研究报告指出,小鹏汽车一季度业绩承压,是受多重因素影响。随着销售预补能网络持续扩张,二季度交付有望环比改善。6月份,小鹏将推出重磅车型G6,年底将推出首款MPV车型X9,有望带动整体销量与业绩回升。国信证券预计2023/2024/2025年,公司的销售收入分别为382/505/698亿元,净利润分别为-67/-56/-31亿元,维持“买入”评级。

国信证券主要观点如下:

2023年一季度,小鹏汽车的销量为18230辆,同比下降47.25%,环比下降17.89%;销售收入40.33亿元,同比下降45.90%,环比下降21.53%;净利润-23.37亿元(去年同期为-17.01亿元,上季度为-23.61亿元)。一季度是汽车行业的传统淡季,碳酸锂等原材料的价格虽然环比下降,但成本传导存在一定时滞,同时国家新能源汽车补贴退坡,交付量下降削弱了规模效应,老款P7等部分车型存在促销清库活动,多重因素影响了公司的业绩。

2023年一季度,小鹏汽车的毛利率/净利率分别为1.66%/-57.94%,分别同比下降10.55/35.13个百分点,分别环比下降7/12个百分点;研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为32.13%/34.38%,分别同比上升15.75/12.35个百分点,分别环比上升8.2/0.22个百分点。公司的研发费用主要用于智能驾驶算法XNGP的更新以及新车型的研发;销售管理费用主要用于特许经营店佣金,以及营销及广告的开支。一季度由于收入下降导致费用率上升,但费用金额同环比下降,成本控制初见成效。

销售与补能网络持续扩张,二季度有望环比改善。2023年一季度,小鹏汽车的销量为18230辆,同比下降47.25%,环比下降17.89%。其中,G3/P7/P5/G9的销量分别为2183/6346/5520/4181辆。公司财报指引,2023年二季度的交付量预期为2.1-2.2万台,总收入为45-47亿元。截至2023年3月31日,公司拥有国内销售门店425家,覆盖全国145个城市;自营充电站1016座,其中包括自营超级充电站816座以及目的地充电站200座。

技术架构再升级,新车型有望助力销量回升。2023年4月,小鹏汽车推出新一代智能电动平台架构SEPA2.0,为未来量产车型奠定技术基础。2023年6月小鹏将推出首款采用SEPA2.0技术架构的新车型G6,2023年底将推出首款MPV车型X9,有望带动小鹏整体的销量与业绩回升。展望2024年及以后,小鹏汽车有望进一步深耕15-30万元的电动车市场,持续推进技术降本与渠道下沉,在智能驾驶XNGP的加持下打开软件收费的商业模式,实现销量与业绩的双重增长。



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