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作为通货膨胀的先行指标，PPI超预期降温呈现出欧元区通胀水平有所回落。同时，结合5月CPI数据来看，欧元区5月调和CPI同比增长6.1%，低于前值7%，同时也是自2022年2月以来的最低水平。不过，核心通胀仍然顽固。欧元区5月核心CPI（不包括能源、食品、酒精和烟草价格）同比增长5.3%，为连续六个月维持在5%的水平。“具体分项来看，食品、酒精和烟草同比增速最高，其次是非能源工业品和服务业。由于非能源工业品、服务业的价格粘性更强，促使欧元区通胀更加顽固，预计通胀水平短期仍将处于高位。”中国银行研究院研究员吕昊旻向21记者具体分析称。本月15日，欧央行将迎来利率决议。受访专家普遍预计，即便通胀有所放缓，但欧央行仍将在6月加息25个基点，以促使通胀回到2%的中期目标。

通胀进一步放缓

数据显示，欧元区4月PPI同比增长1%，环比下滑3.2%。从国别看，爱尔兰4月PPI同比大幅下降21.4%，希腊下降13.1%，同时德国上涨4.8%，法国上涨7%。拉长时间线来看，欧元区PPI同比数据下滑趋势十分明显。去年11月和12月，欧元区PPI分别达到26.9%和24.5%的高位水平。值得指出的是，欧元区4月PPI在能源领域同比下滑8.9%，环比下降10.1%，有效拉低了PPI整体数据。近月以来，欧洲能源价格出现明显回落，6月5日，“欧洲天然气价格风向标”荷兰TTF近月期货价格跌至28.5欧元/兆瓦时，低于俄乌冲突暴发前夕的价格水平。作为比较，去年8月，TTF期货价格曾飙涨至300欧元/兆瓦时的历史高位。不仅PPI，欧元区调和CPI数据也在放缓。欧盟统计局6月1日数据显示，欧元区5月调和CPI同比增长6.1%，低于前值7%，同时也是自2022年2月以来的最低水平。不过，5月核心CPI（不包括能源、食品、酒精和烟草价格）仍处在5.3%的高位水平。安邦智库宏观经济研究中心研究员魏宏旭向21记者表示，“欧元区核心通胀水平仍然维持高位，在不断加息后，欧元区通胀水平接近或者已经出现触顶的迹象，但一些影响需求的长期因素仍然起作用。”魏宏旭特别指出，工人工资水平的上涨和服务业需求的结构性问题，使得通胀的粘性仍然很强。数据显示，欧元区5月服务业通胀率为5%，虽较前值5.2%小幅下滑，但已是连续三个月维持在5%的水平。在受访专家看来，即便欧元区PPI、CPI整体数据均有回落，但通胀走势仍充满不确定性。吕昊旻认为，“当前，欧元区能源价格下跌对通胀具有压低作用。但欧元区劳动力市场依然强劲，4月失业率降至6.5%的历史最低水平。招聘困难正在推动工资上涨，促使欧元区仍面临长期通胀压力。”魏宏旭则指出，“近期来看，欧元区通胀有降温的迹象，不过，由于影响通胀问题的短期因素较多，目前还难以对趋势作出判断，仍需要后续数据提供支持。特别是能源价格波动带来的干扰较大，目前来看，欧洲能源危机虽然有一定程度的缓解，但新的格局尚未形成，未来能源价格仍会有波动的可能。”此外，魏宏旭还提醒称，“一些传统制造业强国，如德、法等国PPI仍在上涨，表明欧元区内部仍呈现分化现象。此外，资本品价格的上涨，可能意味着通胀仍很顽固，并非短期能够完全受控。”欧盟委员会5月发布的2023春季经济预测报告显示，欧盟对欧元区的通胀率预测值较此前有所上调，目前预计今明两年的通胀率将分别为5.8%和2.8%。同时，按年度计算，欧盟预计2023年欧元区的核心通胀率平均为6.1%，然后在2024年降至3.2%。

预计6月加息25个基点

通胀虽有放缓迹象，市场仍普遍预计欧央行将在6月继续加息25个基点。为抑制高通胀，欧元区去年至今七度加息，目前累计已加息375个基点。今年5月，欧央行将加息幅度缩小为25个基点，然而，加息降级并不等于加息停止即将到来。欧央行近日发布的5月货币政策会议纪要显示，大多数管委员成员表示，他们可以接受加息25个基点，但欧央行应传达出明确的“方向性倾向”，强调在当前的前景基础上，进一步加息是必要的，以使通胀回到目标水平，并避免小幅加息被误解为当前加息周期可能暂停的信号。通胀仍然是核心所在。欧洲央行行长拉加德近日表示，欧元区核心通胀出现温和迹象，但重申这一关键指标见顶还为时过早。有分析认为，拉加德的言论可能会巩固市场对欧洲央行本月和下个月进一步加息的预期，尽管上个月通胀已大幅下降。欧洲央行5月发布的金融稳定评估报告提及，最近能源价格的下跌和供应链瓶颈的缓解导致市场预期通胀将相对快速下降。不过，欧洲央行发布的3月消费者预期调查结果显示，与2023年2月相比，消费者对欧元区通胀预期显著上升，消费者对未来12个月通胀的预期从2月的4.6%上升至5%；对未来三年的通胀预期也有所增加，从2.4%上升到2.9%，均高于欧央行的2%中期目标。部分欧洲央行管委会成员目前释放的也依然是偏鹰派言论，如Madis Muller近日表示，“欧洲央行可能会至少再加息两次”。牛津经济研究院首席意大利经济学家Nicola Nobile认为，欧央行管委会此前暗示称鉴于核心通胀强劲，以及迄今为止对经济活动的影响有限，加息还没有结束。因此，“我们预计6月和7月将再度加息25个基点，如果通胀在6月再次出现意外下滑，那么7月的加息将会存疑。这之后，预计欧洲央行将暂停行动。”在吕昊旻看来，当前受服务业通胀影响，欧洲核心通胀数据呈现较强黏性，在高位徘徊的时间可能比市场预期的更持久。因此，“预计欧洲央行6月和7月或将继续加息25个基点，以遏制通胀上涨。随着加息滞后效应的显现，欧洲央行已接近加息的‘顶部’，下半年可能暂停加息，并维持高利率水平。”值得指出的是，5月的加息降级还是传递出了一定的积极信号，“预计欧元区仍会采取紧缩政策，以推动通胀水平回落。但和美国类似，其加息的节奏和强度会有所调整，以避免政策超调，对经济带来过多的负面冲击。”魏宏旭称。

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