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美股大涨背后风险正在积聚，对冲基金大幅削减头寸、风险溢价创二十年最低。7月，标普和纳指创两年来首次五个月连涨，道指涨超3%，上周13连涨并创1987年以来最长周期。投资者们忙着补空并追逐收益，策略师们则争先恐后地提高标普目前价。然而，与此同时风险警报正在累积，一方面，对冲基金大幅削减美股头寸，上周仓位调整程度达2021年散户引发的轧空以来最高。另一方面，美股吸引力正逐步减弱，风险溢价降至二十年来的最低点。

对冲基金快速削减美股头寸

根据摩根大通大宗经纪部门汇编的数据，上周同时进行看涨和看跌美国股票押注的基金经理都大幅削减了看涨和看跌的头寸，仓位调整的程度达到2021年散户引发的轧空以来的最高水平。摩根士丹利的对冲基金客户也表现出类似的削减美股头寸模式，他们上周的削减持仓是今年以来最大的。在高盛，对冲基金客户在过去14个交易日中有12个交易日削减了美股头寸。分析认为，对冲基金美股头寸的回撤可能标志着市场情绪的转变。在今年年初的时候，几乎每个基金经理都采取防御的策略，然后被迫适应美股的上涨。摩根大通分析师John Schlegel在一份报告中指出：尽管股市反弹可能对市场多头有利，但对高频空头来说却颇具挑战性，而且美股反弹似乎正在以基金经理减少头寸的形式引发广泛投降，在繁忙的财报周去杠杆化加速。

风险溢价降至二十年来最低

上周的数据显示，标普500指数与10年期美国国债的收益率差距仅为1.1个百分点，是自2002年以来的最低水平。此外，与10年期通胀保值国债的差距也跌至2003年以来的最低，为3.5个百分点。这一指标跌至二十年低点，威胁到美股最近的涨势：股票往往需要体现出比债券更高的回报，来弥补其高风险特征。这种风险溢价的收窄趋势在去年下半年开始显现，尽管面临美联储为对抗通胀而提高利率的压力，股市仍然表现出稳定性。分析师普遍认为，随着时间的推移，风险溢价将重新回归到平均水平。从历史来看，这种调整通常是由于企业的盈利前景变得不明朗。

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