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•美股很少有年份表现得与2022年高度相似；•美股2023年可能还会再次走出独立行情；•在这种不确定性中，黄金似乎有望再次跑赢股市。最近，华尔街各大银行陆续发布了2023年的市场展望，包括新年预测、市场惊喜以及黑天鹅的可能性等零零种种。但是，我一直认为，预测特定资产类别或货币政策的走向，基本都是徒劳的。

那么，2023年会是又一个「打脸」华尔街的一年吗？

根据历史数据统计结果显示，美国股市很少走出7%-9.9%的平均回报率水平。根据纽约大学的数据来看，从1928年开始，股指达到平均回报率水平的年份很少，而且间隔很远，例如，1993年，美国标准普尔500指数的回报率为7%。除此之外，大多数时间里，回报率都不是平均回报率水平。从1928到2022年，市场有70%的时间回报率是正负两位数，而且，有证据表明，股指有更大的倾向是向上走，三分之一的时候，美股以20%的回报率结束当年走势。而在股市出现下跌的年份，比如2022年，有50%的时间，股指的表现都是负值，而且亏损超过10%。

图：标普500年化收益率

此外，标普500指数事实上很少出现连续两年累计下跌的情况。从1950年开始，股市唯一一次连续下跌出现在20世纪70年代的经济衰退期间，以及21世纪头十年互联网泡沫破裂的时期。

图：标普500指数只有两个时期连续下跌

从上面的图表中，我们可以看到，在负回报的第二年，标普500指数平均上涨了20%；此外，股市在前一年下跌20%或以上后，随后一年的平均回报率为27%；同时，如果当年回报率持平，那么第二年的平均回报率在7%左右。

图：标普500指数相关性

人们常常希望从过去寻找答案，以找到相关性，从而洞察未来几个月可能会发生的事情。但是，很少有年份可以和2022年高度相关，每年都会有其特殊性存在，而该年份和过往几个年份的相关性为0.82。此外，在看了最高的相关性之后，我们还看了接下来几年的表现——所有人都非常乐观，然而，在观察的11年中，有7年出现了长期衰退。也就是说，我们仍然可以保持我们的观点。以科技行业的裁员问题为例，在过去10年里，银行注入的强大流动性带来了巨额利润，以及更多的就业机会，直到2022年。在过去的一年里，我们看到利润率下降，这让价值型股票表现良好（自互联网泡沫破裂以来）并改变了趋势。在经历了灾难的一年过后，我们看到债券今年像是投资者的安全避风港，但是，不要忘记，只要股票下跌，债券的表现几乎都是正向的。

图：债券收益率和标普500指数表现相关度

此外，再来看比特币(BitfinexUSD)，持有者可能会继续专注去中心化和数字货币的内在价值。但是，随着过去几个月，加密货币面临越来越多的负面因素，这个坚持正在面临更大的挑战。当然，比特币还没有跌破1万美元，这也令市场感到惊讶，而这或许也正是多头受到鼓舞的原因。最后来看，黄金表现要好得多，2022年收在了六个月高点位置。那么，2023年会是黄金大放光彩的一年吗？

图：黄金、债券、股票

从图表上看，我们可以看到黄金的表现超过了长期美国债券(TLT)，并相较于股票，创造了新高。总体来看，金融市场的历史充满了大幅上涨和大幅下跌的走势，无论你的投资组合多么多元化，每年都会出现赢家和输家。

关键词： 平均回报率 我们看到 互联网泡沫