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进入10月后，国际原油期货价格开启一波下跌行情。截至10月25日收盘，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌收于每桶85.32美元；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶93.52美元。相较于二季度的高点，目前，两油价格已下跌约20%，但仍大幅高于去年同期水平。市场人士分析认为，供需天平倒转是当前油价走势回调的主要因素。此外，美元的走强和石油输出国组织（OPEC）与美国就产量进行的博弈，都在短期内对国际油价形成压制。不过，欧美对俄罗斯制裁带来的俄石油供应不确定性仍存，将限制油价的下行空间。从最基本的经济学原理而言，供求关系决定商品价格。全球三大石油机构近期都下调了2022年度需求预期。OPEC在本月发布的月度石油市场报告中提出，全球经济增长已经进入了“高度不确定”期，宏观经济环境恶化。高通胀、主要国家采取财政紧缩政策、利率上调、供应链问题持续对全球经济构成的挑战加大。与此同时，全球还面临地缘政治风险、疫情防控限制，北半球今冬还可能出现疫情新高峰等客观难题。考虑到这些客观因素，OPEC下调了2022年世界石油需求增长预期，这也是自4月以来的第4次下调。OPEC预计，2022年全球原油需求增速预期为264万桶/日，此前为310万桶/日；预计2023年全球原油需求增速预期为234万桶/日，较此前预期减少36万桶，至1.0202亿桶。而另两大能源机构美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）虽然下调的幅度没有那么大，却也显示了整体市场对需求的不乐观。南华期货咨询服务部能化总监戴一帆表示，原油价格近期连续下跌，其主要原因是市场关注重点重回对需求的担忧。日前，欧美和新加坡市场汽油裂解维持在低位，柴油裂解高位回落，高油价缺乏需求端的支撑，美联储“鹰”派信息不断，市场对经济预期愈加悲观，市场对需求端的忧虑重新主导油价。与此同时，OPEC与美国就产量问题的博弈仍在持续。OPEC及其产油盟国组成的“OPEC+”在本月的维也纳会议上，意外宣布减产200万桶/日，以稳定油价。这是一次幅度相当大的减产，也是数月来稳步增产之后政策的明显反转。此举引发了美国的强烈抨击，美国总统拜登表示，美国需要重新评估与沙特的关系。美国认为，作为一直以来的盟友，沙特此举无异于“站队”俄罗斯。沙特反驳称，减产完全是出于“经济考量”，为的是稳定市场，并不含有政治因素。“OPEC+”成员国也纷纷表态支持减产，称此举是为了保持石油市场的平衡与稳定。海通期货能源化工研究负责人杨安表示，对于“OPEC+”的减产，美国反应激烈，拜登政府表达了强烈不满，会考虑对“OPEC+”减产推出反制措施，这让不少投资者对“OPEC+”跟美国之间的博弈保持观望态势，冲抵了一部分投资者做多意愿。事实上，拜登已宣布，从美国战略石油储备中再释放1500万桶原油，并表示，他已要求他的团队准备好在必要时进一步释放油储，以控制汽油价格。值得注意的是，虽然发出了减产宣言，但沙特11月的出口量并没有明显减少的迹象。拜登的高级能源顾问阿莫斯·霍克斯坦日前表示，“OPEC+”预计实际减产数量仅为计划的四分之一左右。申万期货能源分析师董超分析称，虽然“OPEC+”将在11月开始减产200万桶/日，但各大石油公司在向沙特下单11月订购合同的时候均能足额满足，这说明沙特减产的份额将通过减少自身需求以及从俄罗斯进口抵消，对国际原油供需影响没有想象的大。因此，对国际油价的提振作用十分有限。此外，美联储持续激进加息，流动性将进一步收紧以及全球经济下行压力增大均施压大宗商品市场，大宗商品表现疲弱，这也对油价形成了压制，推动了油价下跌。今年以来，美联储已累计加息300个基点，联邦基金利率目标区间已升到3%至3.25%。美联储持续加息带来了美元汇率快速上涨。目前，美元指数徘徊在110的高位，较年初上涨近16%。这也使得美元以外的投资者购买以美元计价的商品期货成本增加，从而抑制了需求。不过，欧美对俄罗斯制裁带来的俄石油供应不确定性仍存，这将限制油价的下行空间。自俄乌冲突爆发以来，欧美国家对俄罗斯制裁持续加码，尤其是在能源领域。9月，七国集团（G7）再出新规，预计在12月5日之前对俄罗斯的石油价格设置上限，以遏制其能源出口收入。对此，IEA总干事法提赫·比罗尔表示担忧，随着全球液化天然气市场趋紧和主要石油生产国削减供应，世界已经陷入了“第一次真正的全球能源危机”。在G7国家准备对俄罗斯石油设置价格上限的情况下，世界仍然需要俄罗斯绝大部分石油流入市场。他提道，乐观的情况下，也需要保证俄罗斯80%至90%的石油流入市场，才能满足全球石油需求。总体而言，未来全球经济增长仍不乐观，美联储加息趋势仍未结束，美元依旧维持强势，市场分析普遍认为原油后市仍将以下跌为主。但由于“OPEC+”减产，俄罗斯供应存在不确定性，全球原油市场缺乏边际产量增长，全球原油库存维持低位，伴随着风险事件的推动，原油价格或将呈现阶段性反弹。

关键词： 不确定性 大宗商品 流入市场