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指股网获悉，中信证券发布研究报告称，维持港交所(00388)“增持”评级，参考市场近期交投情况，调整公司ADT及投资收益预测，上调2022-24年归母净利润预测至100/121/141亿港元(前值94/107/121亿港元)，目标价上调至400港元。由于公司两大外生变量——龙头基本面反转和美元流动性改善，都有明显触底迹象。尽管估值修复已经先行一步，但从市值、ADT月度环比数据以及投资收益预期来看，2023年业绩修复预期较为明确。

中信证券主要观点如下：

两个观察点持续转暖，2023年市场有望从估值修复转向业绩驱动。

该行在11月11日发布的香港交易所跟踪点评中曾提示，公司两大观察点是龙头公司基本面反转和美元流动性改善，这两大外生变量目前均有触底迹象。站在当前时点，疫情防控举措完成主要优化调整，春节后经济复苏有望加速，龙头公司基本面拐点在望。另一方面，11月美联储货币紧缩边际放缓预期下，美元指数持续回落，根据中信证券研究部策略组测算，2022年11月外资流出趋势显著趋缓，尤其在11月11日后多日呈净流入趋势，流动性正在改善。

港股市值与换手率双升带动ADT明显回升，2023年有望维持。

按月度来看，2022年10月ADT1046亿港元;伴随市场明显回暖，11月ADT回升至1404亿港元;截至12月9日，12月以来ADT为1856亿港元。拆分核心影响因素看，港股市场总市值从10月末26.4万亿港元，修复至11月末的33.3万亿港元，12月9日总市值为35.9万亿港元，较10月末提升36%。进一步看，港股日平均市盈率从10月的8.4x，提升至11月的8.8x，截至12月9日，12月以来日平均市盈率为9.9x，估值修复明显。另一方面，10月港股日均换手率为0.36%，11月为0.45%，截至12月9日，12月以来为0.54%，市场情绪处于历史高位。展望明年，若港股市值2023年恢复至2022年初40万亿港元，即使换手率在0.35%的历史中枢，则ADT也有望达到1400亿港元，预计较2022年略有提升。

市场回暖带动投资收益回升，2023年业绩修复确定性较高。

2022年前三季度投资收益净额4.23亿港元，其中外部组合取得亏损6.59亿港元，主要由于海外股债双杀，加息效应未充分体现。3Q22公司已赎回委外组合18亿港元，以履行控制风险承诺，预计4Q22港交所将继续赎回委外组合2亿港元，进一步降低市场波动对盈利影响。2022年11月，美股SPX、纳斯达克分别上涨5.4%和4.4%，美股估值回升。考虑到加息效应将在2023年更充分体现，配置于现金管理类资产规模的提升，有望带来2023年投资收益的修复。据该行预测，若保证金、结算资金及公司内部组合保持3Q22收益水平，委外投资收益不出现大幅波动，预计2023年较2022年带来约18亿港元投资收益增厚。

关键词： 投资收益 中信证券 平均市盈率