全球央行观察|澳大利亚央行前瞻指引重回鹰派,“欲鸽还鹰”紧缩预期反复或成“新常态”?


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当地时间2月7日,澳大利亚央行宣布将基准利率上调25个基点至3.35%,这也是去年5月澳大利亚央行启动紧缩周期以来的连续第九次加息,累计共加息325个基点。需要注意的是,此次会议澳大利亚央行删除了进一步加息“不是预设路径”的措辞,而是将焦点放在了“更高的利率有必要”这一点上,最新前瞻指引强化了紧缩政策立场。澳大利亚央行鹰派声明公布后,澳元兑美元走高,澳大利亚国债收益率扩大涨幅,股市回落。对于未来的货币政策,澳大利亚央行强调:“理事会预计未来几个月需要进一步提高利率,确保通胀回到目标水平。在评估需要进一步加息多少时,理事会将密切关注全球经济的发展、家庭支出的趋势以及通胀和劳动力市场的前景。”

通胀仍未见顶

在大多数发达经济体通胀有所放缓之际,澳大利亚通胀却“逆势”上行。1月25日,澳大利亚统计局公布的数据显示,澳大利亚去年四季度CPI同比上涨7.8%,高于市场预期的7.6%,创下自1990年6月以来的最高水平。高企的通胀压力也是澳大利亚央行重回鹰派政策立场的关键原因。中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称,澳大利亚央行再度由鸽转鹰,主要是受通胀数据超预期上行影响,使得澳大利亚央行在对待政策转向方面更加谨慎,期望延续紧缩政策来有效遏制通胀上涨。由于澳大利亚通胀数据为季度数据,在对通胀的判断上容易出现偏差。2023年1月,随着能源价格回落,澳大利亚央行预期通胀压力将逐渐缓解,因而政策表态有所松动。然而,去年四季度通胀数据显示,澳大利亚通胀压力不仅未得到缓解,反而进一步上行,驱动澳大利亚央行继续加息,并表态强化紧缩政策立场,期望更好地扭转市场预期。根据官方的预测,澳大利亚通胀回落至目标水平仍需付出巨大努力,通胀要到2025年中才能回归到目标水平附近。澳大利亚央行预计,今年CPI将降至4%,到2025年年中将降至3%左右。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对记者表示,在美联储承认通胀放缓,欧洲央行将对通胀的风险评估下调之后,澳大利亚的通胀压力却在上行,澳大利亚央行需要采取更主动的应对措施,加息口径不得不由鸽转鹰。

鸽派央行面临艰难抉择

整体而言,澳大利亚央行的紧缩立场偏鸽派,去年10月,澳大利亚便成为第一个将加息幅度降至25个基点的主要发达经济体。在本轮紧缩周期中,澳大利亚已累计加息325个基点,应对通胀的政策力度落后于其他主要央行。对比来看,美联储已累计加息450个基点,加拿大央行425个基点,新西兰央行400个基点,英国央行390个基点。在较慢的紧缩步伐背后,澳大利亚央行希望尽力让经济实现软着陆。澳大利亚央行预计,2023年和2024年澳大利亚GDP将增长1.5%。与此同时,未来失业率不会大幅上升。去年12月,澳大利亚失业率徘徊在50年来的低点3.5%左右,澳大利亚央行预计失业率将在今年年底前小幅上升至3.75%,并在2025年年中进一步上升至4.5%。但对于已经逐渐放缓的经济而言,未来的进一步加息将成为巨大的威胁,稳经济和抗通胀最终或难两全。澳大利亚央行行长菲利普·洛威直言,通胀仍处高位,加息脚步还不能停止,未来还可能有至少50个基点的加息幅度。“高通胀使人们的日常生活变得异常艰难,并且损害了经济的运行,如果高通胀在人们的预期中变得根深蒂固,那么以后降低通胀的代价将非常高昂。”根据RateCity的数据,如果澳大利亚央行将基准利率再提高50个基点至3.85%,与2022年5月加息前的水平相比,一笔50万美元贷款每月所需支付的利息将增加1058美元。安永首席经济学家Cherelle Murphy表示,澳大利亚央行“仍然对通胀前景感到不安”,但抵押贷款悬崖或将出现,澳大利亚央行未来的工作越来越困难。在利率高企之际,消费前景也不乐观。根据澳新银行和民意调查机构Roy Morgan的一项调查,上周澳大利亚消费者信心指数下降3.2点至83.6,大幅下滑至去年8月以来的最低水平。澳新银行高级分析师Adelaide Timbrell表示,由于对抵押贷款利率上升的担忧,消费者对当前和未来财务状况的信心大幅下滑。官方层面,澳大利亚央行表示,家庭资产负债表肯定受到了房价下跌的影响,但还不确定家庭支出放缓的具体规模,不确定性也就意味着澳大利亚经济还存在下行风险。部分家庭有大量的储蓄作为缓冲,但另一些家庭则捉襟见肘。

紧缩预期反复或成“新常态”

在澳大利亚央行由鸽转鹰背后,紧缩预期反复或将成为新常态。事实上,“欲鸽还鹰”的远不止澳大利亚央行,加拿大央行此前也曾面临相似的困境。去年12月7日,加拿大央行加息50个基点至4.25%,并意外表示已经在考虑暂停加息,释放了货币政策“急刹车”信号。但顽固通胀数据成晴天霹雳,去年12月下旬公布的11月通胀率居高不下,今年1月25日,加拿大央行选择再次加息25个基点。类似的情况也出现在市场对美联储加息的预期上。早些时候,通胀回落的趋势让市场一度喜出望外,预期美联储峰值利率会低于5%,今年晚些时候会降息,但最终强劲的非农数据给了一记当头棒喝。市场利率定价从原先更为偏向美联储仅再加息一次,变为了再加息两次,美联储今年晚些时候降息的可能性也在减小。王有鑫对记者分析称,美国非农就业和失业率数据表现较好,强化了美联储将继续加息的底气和预期,这与市场前期判断背离,导致金融市场波动加大。不过,考虑到美国通胀下行态势较为明显,经济下行速度虽有所放缓,但下行态势依然明显,预计上半年美联储仍将停止加息周期,或早或晚而已。未来货币政策的具体路径仍存在一些不确定性。王有鑫表示,对于美联储来说,紧缩政策是否转向的关键参考指标是经济增长态势,如果持续加息对经济影响较大,今年经济存在“硬着陆”风险,则加息可能会在3月议息会议后停止。而如果持续加息并未导致经济大幅下行,劳动力市场依然稳健,经济可能实现“软着陆”,为了巩固遏制通胀效果,加息可能会持续到5月。经济和货币政策前景迷雾重重之际,投资者如何应对动荡的市场?王昕杰认为,投资者可以参考“SAFE”理念构建稳健投资策略:Secure(保护收益率),相对股票和现金,可以超配债券,其中包括政府债和优质公司债;Allocate(配置具备长期价值的资产),虽然当下的高收益率提供了更直接的收益机会,但也应该通过投资具有长期价值的资产来加以平衡,亚洲(除日本)股票和债券具备吸引力;Fortify(巩固投资以应对更多意外),运用优质政府债、类现金和黄金等资产来应对更多意外;Expand(在传统资产之外进行扩张),继续构建对另类策略的核心配置。

关键词: 澳大利亚 紧缩政策 货币政策